近期A股市場熱點(diǎn)在多個板塊間輪動擴(kuò)散，從貴金屬、工業(yè)金屬到基礎(chǔ)化工，再到半導(dǎo)體材料與AI硬件，看似分散又毫無關(guān)聯(lián)的熱點(diǎn)，實(shí)則暗含著一條清晰的邏輯主線——漲價。

“從去年開始，我們就陸續(xù)加大了對漲價題材的配置?！北本┮晃恢鸾?jīng)理透露，彼時中國海油、云鋁股份、洛陽鉬業(yè)、中鎢高新等已連續(xù)幾個季度進(jìn)入其管理基金的前十大重倉股名單。與他持相似策略的基金經(jīng)理不在少數(shù)，天相數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度公募基金增持的前30大個股中，漲價邏輯相關(guān)的資源品公司、存儲芯片公司占據(jù)多個席位。

多位基金經(jīng)理拆解了這輪漲價行情背后的核心邏輯：并非單純的題材炒作，而是多重因素共振下的確定性主線行情。全球貨幣環(huán)境趨于寬松，疊加供給端產(chǎn)能持續(xù)出清與下游需求回暖。從底層邏輯看，市場正從預(yù)期博弈轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)。以半導(dǎo)體板塊為例，建信基金一位基金經(jīng)理分析，由人工智能（AI）需求拉動的存儲芯片漲價仍在持續(xù)，正為相關(guān)企業(yè)帶來利潤修復(fù)預(yù)期。

不過，隨著行情快速演繹，板塊分化與波動風(fēng)險(xiǎn)也在累積。受訪人士認(rèn)為，本輪漲價行情具備中期持續(xù)性，但后續(xù)表現(xiàn)將取決于流動性環(huán)境、供給約束與需求承接能力的多重驗(yàn)證，投資者應(yīng)聚焦供需格局扎實(shí)、業(yè)績能夠真實(shí)兌現(xiàn)的方向。

A股近期多點(diǎn)開花。申萬二級行業(yè)指數(shù)中，小金屬在馬年開市后的四個交易日中，漲幅達(dá)17.72%，在所有申萬二級行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)最好，緊隨其后的還有冶鋼原料、非金屬材料Ⅱ、農(nóng)化制品、元件等行業(yè)指數(shù)，四個交易日的漲幅均超12%。

“這輪行情覆蓋板塊廣泛，主要集中在貴金屬、工業(yè)金屬、稀土、基礎(chǔ)化工、半導(dǎo)體材料、AI基建產(chǎn)業(yè)鏈及油氣能源等領(lǐng)域，呈現(xiàn)出多點(diǎn)開花、輪動走強(qiáng)的特征?！蹦炒笮突鸸疽晃换鸾?jīng)理李揚(yáng)（化名）說，貴金屬最先啟動并持續(xù)走強(qiáng)，基本金屬緊隨其后，接下來資金向稀土、化工等具有自身供給邏輯的板塊擴(kuò)散，半導(dǎo)體和AI硬件則為本輪行情增添了科技成長屬性。

市場熱點(diǎn)看似分散在不同行業(yè)，涉及多個板塊，既有周期股，又有成長股，實(shí)則暗含著一條清晰的邏輯線：那就是漲價。李揚(yáng)介紹，貴金屬價格受益于全球貨幣寬松預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)；銅、鋁等工業(yè)金屬價格跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)上行；稀土價格在供需格局優(yōu)化下漲幅突出；基礎(chǔ)化工行業(yè)因供給收縮、庫存低位，產(chǎn)品提價傳導(dǎo)順暢；半導(dǎo)體材料、AI算力相關(guān)材料則受益于下游需求爆發(fā)，量價齊升；油氣能源板塊則受地緣因素支撐走強(qiáng)。市場整體呈現(xiàn)資源品先行、材料鏈擴(kuò)散、科技端接力的強(qiáng)勢格局。

基金經(jīng)理們試圖以某個板塊為例，清晰地還原本輪漲價行情的完整邏輯鏈條。以半導(dǎo)體板塊為例，建信基金的一位基金經(jīng)理分析，本輪市場情緒的升溫或直接受到一連串漲價動作的推動。首先是受益于AI需求，2025年三季度開始的存儲芯片漲價還在持續(xù)。其次，由于AI芯片對于制造端產(chǎn)能形成擠占、造成供給端約束，下游渠道戰(zhàn)略性補(bǔ)庫，芯片漲價開始向更多需求尚未有顯著改善的非AI環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。

具體來看，2026年開年以來，功率半導(dǎo)體率先開啟漲價模式，大廠訂單飽滿，交貨周期顯著拉長。此外，在模擬芯片領(lǐng)域，部分龍頭企業(yè)也發(fā)函漲價。本輪由實(shí)際需求拉動、因產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性短缺而加劇的全面漲價，或正在為半導(dǎo)體企業(yè)帶來利潤修復(fù)預(yù)期。

追溯板塊上漲的核心動力，AI算力需求的迭代與國產(chǎn)供應(yīng)鏈的自主擴(kuò)張是兩大根本原因。一方面，AI應(yīng)用正從簡單的聊天機(jī)器人模式，轉(zhuǎn)向更為復(fù)雜的智能體（Agent）模式，這對底層算力設(shè)施提出了更高要求。另一方面，在相關(guān)政策指引下，國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)跟進(jìn)，直接拉動了上游設(shè)備與材料的需求，為國產(chǎn)設(shè)備廠商帶來了長期訂單。

滬上一位知名基金經(jīng)理從2025年就建立了“漲價邏輯”投資框架：即在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動下，重點(diǎn)布局那些深度出清、價格處于底部、對價格敏感的行業(yè)。投資核心是博弈供給收縮帶來的價格回升及盈利彈性。

從2025年開始，不少基金經(jīng)理已經(jīng)開始布局漲價題材。天相數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，公募基金增持的前30大個股中，紫金礦業(yè)、云鋁股份、中礦資源、洛陽鉬業(yè)、佰維存儲、陽光電源、藏格礦業(yè)、中國鋁業(yè)等紛紛現(xiàn)身。

“市場持續(xù)交易漲價題材，并非簡單的題材炒作，而是多重因素共振下的確定性主線行情?！痹诒本┮晃换鸾?jīng)理看來，這一主線已經(jīng)成為市場共識。一方面，全球貨幣環(huán)境趨于寬松、美元走弱，疊加地緣博弈加劇，大幅提升了黃金、銅、鋁等大宗商品的配置價值；另一方面，過去多年上游行業(yè)資本開支不足、產(chǎn)能持續(xù)出清，導(dǎo)致供給端彈性偏弱，而需求端在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新能源產(chǎn)業(yè)與AI算力基建快速拉動下持續(xù)回暖，形成了清晰的供需錯配格局。

從底層邏輯來看，本輪漲價行情底層邏輯高度統(tǒng)一，本質(zhì)是市場從預(yù)期博弈轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)的選擇?！盁o論是貴金屬、工業(yè)金屬，還是化工、半導(dǎo)體材料、AI基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，漲價都直接對應(yīng)企業(yè)盈利改善。在當(dāng)前市場環(huán)境下，漲價是最具能見度的業(yè)績支撐，資金因此集中流向具備價格傳導(dǎo)能力、供需格局優(yōu)化的順周期板塊，使得這一主線具備較強(qiáng)的持續(xù)性和擴(kuò)散性?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。

不過，在本輪漲價行情中，不同板塊的受益程度呈現(xiàn)出明顯的梯隊(duì)分化。盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)一位投資經(jīng)理介紹，處于第一梯隊(duì)的貴金屬，是漲價邏輯的“先行風(fēng)向標(biāo)”。黃金和白銀的上漲主要依賴于金融屬性與避險(xiǎn)需求。緊隨其后的第二梯隊(duì)是工業(yè)金屬，包括銅、鋁、稀土及各類小金屬。第三梯隊(duì)則是化工與基礎(chǔ)材料，這類品種更多依賴成本推動與產(chǎn)能出清的邏輯。第四梯隊(duì)則是半導(dǎo)體及AI相關(guān)耗材，這一領(lǐng)域的漲價邏輯相對獨(dú)立，主要受產(chǎn)業(yè)周期與技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動。

“這輪漲價行情具備中期持續(xù)性，并非短期炒作。核心品種，包括稀土、銅、鋁、磷化工等供需缺口短期難逆轉(zhuǎn)，疊加全球低庫存與戰(zhàn)略屬性重估，價格中樞有望維持高位?！崩顡P(yáng)表示。

另一位基金經(jīng)理坦言：“就漲價題材而論，持續(xù)性大概率可以看到2—4月的驗(yàn)證窗口，此后將主動縮圈、加速輪動，要對擁擠度高、供給可快速恢復(fù)的細(xì)分領(lǐng)域保持謹(jǐn)慎，配置上優(yōu)先選擇價格上漲得到基本面與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多重驗(yàn)證的品種?！?/p>

此外，在本輪漲價行情中，不同板塊的持續(xù)性將出現(xiàn)明顯分化。盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)一位投資經(jīng)理表示，相比之下，以貴金屬和工業(yè)金屬為代表的資源品，其行情韌性可能強(qiáng)于部分中游加工品種。南方一位基金經(jīng)理解釋，這主要是因?yàn)橘Y源品的供給端受到礦產(chǎn)資源稟賦、資本開支周期和地緣政治等多重剛性約束，即便價格持續(xù)上漲，產(chǎn)能也難以在短期內(nèi)快速釋放；而中游品種往往面臨產(chǎn)能過剩的壓力，一旦價格上漲過快，容易刺激新增供給進(jìn)場，從而壓制行情的高度與長度。

展望后市，盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)投資經(jīng)理認(rèn)為，漲價行情的持續(xù)性與演繹深度，將取決于三大關(guān)鍵變量：一是全球?qū)嶋H流動性的走向，尤其是美聯(lián)儲降息的節(jié)奏與力度，這將直接決定大宗商品的金融屬性強(qiáng)弱；二是供給端的持續(xù)擾動，包括地緣沖突、主要出口國的管制政策等，這些因素將進(jìn)一步加劇供需錯配；三是國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地力度，這將決定下游需求的真實(shí)承接能力。

此外，本輪漲價行情在快速演繹過程中，也積累了一些值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一家中型基金公司的基金經(jīng)理王華（化名）坦言，首先是短期漲幅過大帶來的波動風(fēng)險(xiǎn)，部分板塊情緒過熱、資金擁擠，一旦價格漲勢放緩或出現(xiàn)回調(diào)，容易引發(fā)集中兌現(xiàn)，導(dǎo)致板塊大幅震蕩。其次，需要警惕漲價邏輯證偽的風(fēng)險(xiǎn)，如果下游需求承接不足、庫存快速累積，或是供給端出現(xiàn)超預(yù)期釋放，都會削弱漲價的持續(xù)性，使前期高估的盈利預(yù)期面臨修正。

另外，外部宏觀與政策風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。王華表示，海外貨幣政策變化、美元波動、地緣沖突等因素，可能直接沖擊大宗商品定價。對于漲價過快、影響產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定的品種，還可能面臨政策引導(dǎo)與調(diào)控壓力。行情擴(kuò)散后也會出現(xiàn)顯著分化，純題材炒作、缺乏基本面支撐的標(biāo)的，后續(xù)大概率回落，投資者應(yīng)避開情緒泡沫，聚焦供需格局扎實(shí)、業(yè)績能夠真實(shí)兌現(xiàn)的方向。

來源：中國證券報(bào)