中國人民銀行在2月25日開展了4095億元7天期逆回購操作和6000億元中期借貸便利（MLF）操作，當(dāng)日有4000億元逆回購和3000億元MLF到期，由此公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放3095億元。專家表示，面對近期流動性集中回籠，央行靈活適度加大流動性投放，保持資金面平穩(wěn)。后續(xù)央行仍將繼續(xù)綜合運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具，呵護(hù)流動性處于合理充裕水平。

MLF連續(xù)第12個月加量續(xù)做

在央行2月MLF操作落地后，當(dāng)月MLF實(shí)現(xiàn)凈投放3000億元，為連續(xù)第12個月加量續(xù)做，加量規(guī)模小于上月的7000億元。此前央行已在2月4日和2月13日開展8000億元和10000億元買斷式逆回購，分別實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元和5000億元，超過預(yù)期。

“綜合看，2月央行通過買斷式逆回購和MLF操作，累計(jì)凈投放中期流動性9000億元。”招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼說。

2月中期流動性凈投放規(guī)模雖略低于上月的1萬億元，但繼續(xù)處于偏高水平。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，今年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，財(cái)政繼續(xù)前置發(fā)力，這意味著盡管2月存在春節(jié)長假因素，但仍有較大規(guī)模政府債券發(fā)行。此外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，加之2026年1月央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息、加量、擴(kuò)圍，會帶動今年一季度信貸較大規(guī)模投放。

“以上因素都會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)，央行2月加量續(xù)做MLF，延續(xù)較大規(guī)模中期流動性凈投放，能夠有效應(yīng)對潛在的流動性收緊態(tài)勢，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)?！蓖跚嗾f，這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度的同時，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

資金面寬松格局不變

春節(jié)假期過后，資金面正面臨公開市場操作密集到期、稅期與跨月疊加等短期擾動因素。

從逆回購到期情況看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月24日至2月28日這周內(nèi)，7天期和14天期逆回購合計(jì)有22524億元到期。

華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認(rèn)為，受春節(jié)假期影響，2月稅期順延至2月24日（春節(jié)假期后首日），2月25日、2月26日走款，與跨月周重疊，或放大月末資金波動。不過，2月并非繳稅大月，稅期對資金面的影響將小于1月。

盡管如此，資金面保持平穩(wěn)仍有支撐因素。國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，面對春節(jié)假期后資金集中到期，央行通常會通過部分續(xù)做（政策工具）的方式平滑市場波動。綜合看，今年春節(jié)假期后資金面寬松格局不會改變。

在華福證券研究所所長助理、固收首席分析師李一爽看來，盡管2月24日至2月28日期間央行政策工具到期規(guī)模較大，但在政府債凈繳款規(guī)模下降、2月稅期走款規(guī)模相對有限、春節(jié)假期后現(xiàn)金回流、MLF超額續(xù)做等因素的共同支撐下，預(yù)計(jì)資金面整體仍將維持平穩(wěn)。

展望未來，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，流動性波動或在于政府債供給節(jié)奏，預(yù)計(jì)央行仍將保持MLF、買斷式逆回購等常規(guī)工具的凈投放，在政府債供給壓力較大階段，不排除降準(zhǔn)落地的可能性。

（稿件來源：證券日報(bào)）