XAG白銀對(duì)美元日K線圖

XAU黃金對(duì)美元日K線圖

貴金屬市場(chǎng)，金、銀走勢(shì)漸行漸遠(yuǎn)。

近日，現(xiàn)貨白銀連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，向上逼近59美元/盎司，國(guó)內(nèi)外白銀期貨價(jià)格跟漲。而此前“閃耀”的黃金略顯后勁不足，在10月中旬創(chuàng)下歷史新高后便在高位反復(fù)震蕩。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，白銀的強(qiáng)工業(yè)屬性為其帶來(lái)了強(qiáng)勁需求預(yù)期，疊加低庫(kù)存的極致博弈，讓白銀對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策預(yù)期的反應(yīng)更為敏感，較黃金展現(xiàn)出了更大的價(jià)格彈性。

北京時(shí)間12月4日亞洲交易時(shí)段，黃金、白銀現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。貴金屬市場(chǎng)會(huì)否就此偃旗息鼓？機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，貴金屬價(jià)格重心上移中長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，但短期須關(guān)注資金獲利了結(jié)、白銀供應(yīng)緊缺程度有所緩解帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

“割裂”的金銀

近段時(shí)間，金、銀市場(chǎng)表現(xiàn)分化特征愈發(fā)顯著。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北京時(shí)間12月3日亞洲交易時(shí)段，現(xiàn)貨白銀再度刷新歷史紀(jì)錄，離升破59美元/盎司僅一步之遙。此前，現(xiàn)貨白銀已連續(xù)7個(gè)交易日收漲，累計(jì)漲幅超過(guò)16%?，F(xiàn)貨黃金則表現(xiàn)平平，在10月中旬創(chuàng)下4381.484美元/盎司的歷史新高后便進(jìn)入高位盤整期，其間一度跌破4000美元/盎司，隨后在每盎司4000美元至4200美元的區(qū)間震蕩。

期貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)出同樣的狀態(tài)。Choice數(shù)據(jù)顯示：COMEX白銀期價(jià)自11月24日以來(lái)連續(xù)8個(gè)交易日上漲，其間攀升至59.655美元/盎司的歷史新高；而11月24日以來(lái)，COMEX黃金在每盎司4000美元至4200美元的區(qū)間徘徊。

國(guó)內(nèi)貴金屬市場(chǎng)分化也在加劇。Choice數(shù)據(jù)顯示：截至北京時(shí)間12月4日日間盤收市，滬銀主力合約自11月25日以來(lái)有7個(gè)交易日連續(xù)上漲，其間創(chuàng)下13866元/千克的歷史新高，累計(jì)漲幅達(dá)13.69%；反觀滬金主力合約11月25日以來(lái)累計(jì)僅上漲2.48%。

金銀走勢(shì)為何分化

白銀屢攀新高，黃金“后勁不足”，背后有何原因？

資產(chǎn)屬性差異是驅(qū)動(dòng)本輪金、銀表現(xiàn)分化的關(guān)鍵。南華期貨研究院高級(jí)總監(jiān)周驥分析稱：黃金以金融避險(xiǎn)屬性為主，近期的地緣風(fēng)險(xiǎn)未升級(jí)導(dǎo)致避險(xiǎn)資金獲利了結(jié)；白銀兼具工業(yè)屬性，光伏用銀量占全球需求比重的上升、AI算力服務(wù)器用銀量較傳統(tǒng)設(shè)備的增加，使工業(yè)剛需爆發(fā)形成強(qiáng)支撐。

“新科技金屬迎來(lái)新周期。”華安期貨貴金屬分析師劉廣遠(yuǎn)表示，白銀在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的需求正在高速增長(zhǎng)，并且這種增長(zhǎng)勢(shì)頭將持續(xù)成為白銀需求增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

在強(qiáng)勁的需求預(yù)期下，白銀的庫(kù)存情況稍顯“緊俏”。周驥表示，相較黃金，白銀的價(jià)格彈性更高，在特定時(shí)期更容易受到短期投機(jī)資金的集中推動(dòng)，在突破關(guān)鍵點(diǎn)位后，其上漲受到現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的驅(qū)動(dòng)。

另外，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期“反復(fù)橫跳”，也造成了金、銀表現(xiàn)的差異。周驥認(rèn)為：美聯(lián)儲(chǔ)前半程的鷹派言論引發(fā)高利率擔(dān)憂，對(duì)黃金這一“無(wú)息資產(chǎn)”的壓制尤為明顯，但因政策路徑尚未完全明朗，黃金價(jià)格維持高位震蕩；后半程降息概率大幅攀升，白銀則憑借剛性工業(yè)需求，對(duì)寬松政策預(yù)期的反應(yīng)更為敏感，價(jià)格彈性顯著高于黃金。

貴金屬能否繼續(xù)昂揚(yáng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間12月4日17時(shí)，現(xiàn)貨白銀短線下挫，一度跌破57美元/盎司，現(xiàn)貨黃金盤中回落至4180美元/盎司下方。展望后市，黃金能否重回漲勢(shì)？白銀又能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)？

建信期貨研報(bào)稱：短期內(nèi)多空因素交織，預(yù)計(jì)金價(jià)將在波動(dòng)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行更長(zhǎng)時(shí)間以積累再次突破動(dòng)能；在中期維度，全球央行政策寬松、地緣風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)際貿(mào)易貨幣體系加速重組等因素，繼續(xù)為貴金屬提供流動(dòng)性溢價(jià)、避險(xiǎn)需求和儲(chǔ)備分散化需求，金價(jià)中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)沒(méi)有變化。

周驥也認(rèn)為，從中長(zhǎng)期維度看，支撐貴金屬價(jià)格重心上移的核心邏輯并未改變：首先，全球央行持續(xù)購(gòu)金以優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的去美元化趨勢(shì)，為黃金提供了結(jié)構(gòu)性需求；其次，美聯(lián)儲(chǔ)降息將長(zhǎng)期壓制實(shí)際利率和美元匯率，提升貴金屬的資產(chǎn)吸引力；最后，在AI等科技股估值高企的背景下，貴金屬作為傳統(tǒng)的防御性配置工具，其分散風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值正在被重新審視。

不過(guò)，短期“躁動(dòng)”的行情也要適時(shí)“降溫”。財(cái)達(dá)期貨研報(bào)稱，短暫的供求失衡引發(fā)銀價(jià)大漲，但要注意到銀價(jià)短線暴漲后止盈盤的兌現(xiàn)。

（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：嚴(yán)曉菲）