廣義貨幣（M_2）和社會融資規(guī)模增速均保持在較高水平、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、貸款利率保持在低位水平……今年以來，適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，有力支撐經(jīng)濟回升向好。下一步，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力，把握好力度和節(jié)奏，保持對實體經(jīng)濟的較強支持力度。

金融支持質(zhì)效提升

“十五五”規(guī)劃建議提出，實施更加積極的宏觀政策，持續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。今年以來，適度寬松的貨幣政策發(fā)力顯效。金融總量較快增長，10月末社會融資規(guī)模存量為437.72萬億元，同比增長8.5%；前10個月社會融資規(guī)模增量累計為30.9萬億元，比上年同期多3.83萬億元。與此同時，貨幣供應(yīng)量保持較快增長，10月末，M_2余額335.13萬億元，同比增長8.2%。10月末，人民幣貸款余額270.61萬億元，同比增長6.5%。

“金融總量合理增長為實體經(jīng)濟提供了有力支撐?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示。在適度寬松的貨幣政策帶動下，社會綜合融資成本持續(xù)下降，為經(jīng)營主體紓困解難、注入信心。最新數(shù)據(jù)顯示，10月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。

“十五五”規(guī)劃建議提出，加強財政、貨幣政策協(xié)同。宏觀政策之間的協(xié)同配合十分重要，可以產(chǎn)生“1+1＞2”的效果，共同支持穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)。

中國人民銀行發(fā)布的《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）強調(diào)，要靈活把握公開市場操作力度和節(jié)奏，及時熨平財政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動因素，體現(xiàn)了長期以來貨幣政策和財政政策的有效協(xié)同配合。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國政府債券凈融資額已達11萬億元，今年有望突破12萬億元，央行綜合施策維護了資金面平穩(wěn)，有力支持了政府債順利發(fā)行。

在促進結(jié)構(gòu)優(yōu)化、補充金融機構(gòu)資本等方面，貨幣政策和財政政策協(xié)同效果凸顯。比如，財政部門對部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的配套貼息，對消費貸款的貼息等，以及地方政府和財政的獎補、融資擔(dān)保等機制，都有效強化了財政、信貸資金聯(lián)動，推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級。今年，財政部門和央行密切配合，發(fā)行特別國債5000億元為國有大型商業(yè)銀行補充資本，增強了銀行支持實體經(jīng)濟可持續(xù)性和防范金融風(fēng)險的能力。

加力做好“五篇大文章”

“十五五”規(guī)劃建議提出，大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融?！秷蟾妗凤@示，9月末，支持做好金融“五篇大文章”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額已經(jīng)接近4萬億元。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，扎實做好金融“五篇大文章”、釋放消費潛力，是增強經(jīng)濟增長動能、促進高質(zhì)量發(fā)展的重要方向，是落實“十五五”規(guī)劃建議和建設(shè)金融強國的必然要求，也將成為未來金融資源持續(xù)傾斜的領(lǐng)域。

央行的結(jié)構(gòu)性工具，主要是激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)支持國家重大戰(zhàn)略、經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。在這些領(lǐng)域，初期社會資金進入意愿比較低，需要中央銀行的資金先期進入、發(fā)揮引導(dǎo)作用。近年來，中國人民銀行不斷豐富工具箱，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)提升金融產(chǎn)品和服務(wù)對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的適配性，特別是圍繞做好金融“五篇大文章”以及支持擴大內(nèi)需等要求，把更多信貸資源投向國民經(jīng)濟重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進金融與實體經(jīng)濟良性互動。

數(shù)據(jù)顯示，目前金融“五篇大文章”相關(guān)領(lǐng)域的貸款增速都超過10%，明顯高于全部貸款增速，其中養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款增速更是接近60%。同時，覆蓋的主體范圍也更加多元。9月末，普惠小微貸款同比增長12.2%，林權(quán)抵押貸款同比增長14.9%。增速比全部貸款分別高5.7個、8.4個百分點。

“科技自立自強水平大幅提高”被列入“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標之一，未來也是金融支持的重點和主線?！秷蟾妗凤@示，9月末，科技型中小企業(yè)本外幣貸款同比增長22.3%，比全部貸款增速高15.8個百分點，超過一半的科技型中小企業(yè)獲得過貸款，新增貸款中科技貸款占比超30%，科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款的簽約金額為2.6萬億元，發(fā)放貸款1.1萬億元。

債券市場“科技板”為股債融合提供了有力支持，上線半年來取得了積極進展。中國銀行間市場交易商協(xié)會市場創(chuàng)新部負責(zé)人杜海均介紹，截至11月21日，銀行間市場累計支持276家企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債5346億元。發(fā)行規(guī)模占同期銀行間市場債務(wù)融資工具全部發(fā)行規(guī)模的比重首次超過10%，較科創(chuàng)債推出之前提高了5個百分點。

政策效果將持續(xù)顯現(xiàn)

總體看，適度寬松貨幣政策效果在不斷累積，對實體經(jīng)濟的支持效果還會逐步顯現(xiàn)。

近年來，我國社會融資規(guī)模和M_2增速總體上保持在8%以上，高于同期名義GDP增速約4個百分點，社會融資成本持續(xù)處于低位，利率水平低于5%左右的潛在經(jīng)濟增速。溫彬表示，從量、價兩個維度觀察，當前我國貨幣政策立場都是支持性的，為促進物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。也要看到，根據(jù)理論和國際實踐經(jīng)驗，貨幣政策通常存在一定的時滯，去年中國人民銀行先后實施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會持續(xù)顯現(xiàn)出來，政策積極效應(yīng)也會不斷累積。貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。未來要繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對實體經(jīng)濟的較強支持力度。

對于下一階段貨幣政策主要思路，《報告》明確，中國人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，保持社會融資條件相對寬松。對于未來政策把握，央行依然強調(diào)了短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部與外部、支持經(jīng)濟與銀行自身健康性四方面關(guān)系的平衡；同時，考慮到外部不穩(wěn)定不確定性因素較多、內(nèi)需不足，下一步實施好適度寬松的貨幣政策，要抓好政策落實，充分釋放政策效應(yīng)。市場人士表示，在財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策協(xié)同配合發(fā)力下，全年5%左右的經(jīng)濟發(fā)展目標有望順利完成。

此外，利率市場化改革也將深入推進，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。持續(xù)改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實地反映貸款市場利率水平，督促金融機構(gòu)堅持風(fēng)險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關(guān)系，持續(xù)深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點工作，推動社會綜合融資成本下行。

“在外部不穩(wěn)定性不確定性因素增加、國內(nèi)經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)仍需加力鞏固的背景下，貨幣政策基調(diào)更為積極，著力實現(xiàn)‘穩(wěn)增長’目標，流動性支撐增強。”溫彬表示，央行在《報告》中重提“跨周期”調(diào)節(jié)，意味著貨幣政策將兼顧短期穩(wěn)增長和中長期調(diào)結(jié)構(gòu)，在政策發(fā)力托底年內(nèi)經(jīng)濟增長的同時，重在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、引導(dǎo)重點領(lǐng)域發(fā)力，促進形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費拉動、內(nèi)生增長的經(jīng)濟發(fā)展模式。

王青認為，著眼于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度經(jīng)濟運行，穩(wěn)增長政策有望進入發(fā)力階段，貨幣政策在適度寬松方向上仍有充足空間。溫彬表示，在國內(nèi)貨幣政策掣肘進一步減弱，持續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期的目標下，貨幣政策仍需維持適度寬松，持續(xù)為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 陳果靜