2025年10月末，私募基金管理規(guī)模首次突破22萬(wàn)億元，站上歷史新高。這一數(shù)字背后，是行業(yè)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的悄然重塑：尾部管理人持續(xù)出清，資源加速向頭部匯聚；證券私募強(qiáng)勢(shì)崛起，推動(dòng)行業(yè)從過(guò)去的“單輪驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向更為均衡健康的“雙輪并進(jìn)”。

站在新的規(guī)模起點(diǎn)上，一場(chǎng)圍繞專業(yè)能力、合規(guī)經(jīng)營(yíng)與技術(shù)賦能的深度轉(zhuǎn)型已然展開，行業(yè)正告別“規(guī)模紅利”，步入以核心投研能力與差異化服務(wù)決勝未來(lái)的新階段。

私募規(guī)模站上新臺(tái)階

日前，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年10月私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)顯示，截至2025年10月末，私募基金規(guī)模達(dá)22.05萬(wàn)億元，較9月末增加1.31萬(wàn)億元。

值得注意的是，22.05萬(wàn)億元的規(guī)模，超過(guò)了2023年7月的20.82萬(wàn)億元，創(chuàng)下私募基金行業(yè)管理規(guī)模歷史新高。

2025年10月，新備案私募基金數(shù)量1389只，新備案規(guī)模670.10億元。其中，私募證券投資基金995只，新備案規(guī)模429.20億元；私募股權(quán)投資基金127只，新備案規(guī)模126.74億元；創(chuàng)業(yè)投資基金267只，新備案規(guī)模114.16億元。截至2025年10月末，存續(xù)私募基金數(shù)量137905只，其中存續(xù)私募證券投資基金80214只，存續(xù)規(guī)模7.01萬(wàn)億元；存續(xù)私募股權(quán)投資基金30018只，存續(xù)規(guī)模11.18萬(wàn)億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金26887只，存續(xù)規(guī)模3.56萬(wàn)億元。

2025年10月，在中基協(xié)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)辦理通過(guò)的機(jī)構(gòu)15家，其中，私募證券投資基金管理人3家，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人12家。2025年10月，注銷私募基金管理人52家。截至2025年10月末，存續(xù)私募基金管理人19367家，其中私募證券投資基金管理人7592家；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11594家；私募資產(chǎn)配置類基金管理人6家；其他私募投資基金管理人175家。

證券私募崛起

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與前期數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，私募基金內(nèi)在結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了深刻且積極的變化。

一方面，頭部集中現(xiàn)象更加突出。近年來(lái)，私募基金管理人數(shù)量整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，私募基金管理人已經(jīng)由2023年7月末的21996家下降至2025年10月末的19367家。排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，近年來(lái)，私募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局頭部效應(yīng)持續(xù)加劇，尾部出清加速，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。無(wú)論是股權(quán)還是證券領(lǐng)域，資金和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目都越來(lái)越向那些具備強(qiáng)大投研能力、成熟風(fēng)控體系和品牌影響力的頭部機(jī)構(gòu)集中，它們憑借長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，能夠更好地吸引長(zhǎng)期資本。另外，尾部機(jī)構(gòu)出清的趨勢(shì)明顯，監(jiān)管政策的細(xì)化和嚴(yán)格化，大幅提高了私募行業(yè)的合規(guī)運(yùn)營(yíng)成本，缺乏持續(xù)募資能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小型機(jī)構(gòu)生存壓力巨大，被市場(chǎng)淘汰或主動(dòng)注銷的數(shù)量增加，行業(yè)經(jīng)歷了良性的“供給側(cè)改革”。

另一方面，證券私募規(guī)模增長(zhǎng)更加顯著。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心分析稱，從中基協(xié)提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，私募基金在2025年10月末的存量規(guī)模較2023年7月末增加了1.23萬(wàn)億元，其中私募證券投資基金增加1.13萬(wàn)億元，私募股權(quán)投資基金減少0.04萬(wàn)億元，創(chuàng)業(yè)投資基金增加0.42萬(wàn)億元，私募基金規(guī)模增加主要來(lái)源于私募證券投資基金。星石投資也表示，截至2025年10月末，私募證券基金管理人家數(shù)占比與2023年7月基本持平，私募證券基金管理規(guī)模占比達(dá)到31.8%，較2023年7月28%左右的占比出現(xiàn)了明顯提升；私募證券基金管理人的平均管理規(guī)模上升至9.2億元，達(dá)到歷史新高。

李春瑜說(shuō)，2023年股權(quán)創(chuàng)投私募是主力軍，其增長(zhǎng)主要得益于國(guó)家對(duì)“硬科技”和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持，一級(jí)市場(chǎng)融資活躍。而證券私募則受制于當(dāng)時(shí)震蕩的市場(chǎng)行情，規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。此次規(guī)模創(chuàng)新高，在經(jīng)歷市場(chǎng)出清和估值修復(fù)后，二級(jí)市場(chǎng)吸引力顯著增強(qiáng)，投資者信心回歸。結(jié)構(gòu)來(lái)看，已從股權(quán)私募“一枝獨(dú)秀”轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)與證券私募“雙輪驅(qū)動(dòng)”，行業(yè)生態(tài)更加健康均衡。

值得注意的是，2025年10月末存續(xù)證券私募投資基金規(guī)模7.01萬(wàn)億元，首次突破7萬(wàn)億元。星石投資認(rèn)為，這一突破不僅是私募行業(yè)自身發(fā)展的突破，更向資本市場(chǎng)釋放出諸多積極信號(hào)。證券私募規(guī)模的快速擴(kuò)張，離不開權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹。證券私募作為聚焦二級(jí)市場(chǎng)的專業(yè)力量，其規(guī)模突破7萬(wàn)億元，本質(zhì)上是資金對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)存在豐富投資機(jī)會(huì)的認(rèn)可，也可能意味著股市流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)仍會(huì)繼續(xù)。并且，考慮到證券私募資金操作更為靈活，隨著其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能釋放，也有助于資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期健康發(fā)展。

李春瑜認(rèn)為，與兩年前對(duì)比，證券私募內(nèi)部也存在結(jié)構(gòu)性變化：一是策略多元化與精細(xì)化；二是量化私募崛起，成為證券私募中不可忽視的力量；三是主觀多頭私募更加注重投資風(fēng)格的穩(wěn)定性和持續(xù)性；四是在頭部集中效應(yīng)下，“小而美”精品私募逐漸追求差異化收益來(lái)源。

競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)新局面

展望后市，星石投資認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)居民對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置比例仍低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，考慮到存款收益吸引力下降，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的相對(duì)吸引力提升，居民或增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，居民資產(chǎn)配置遷移將為私募行業(yè)打開中長(zhǎng)期發(fā)展空間，中長(zhǎng)期資金對(duì)私募基金的投資規(guī)模也有望逐步增加。并且，監(jiān)管規(guī)范有助于降低尾部風(fēng)險(xiǎn)，有望逐步增強(qiáng)投資者對(duì)私募產(chǎn)品的信任，為私募行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和整體健康發(fā)展提供制度保障。

不過(guò)，在天相投顧基金評(píng)價(jià)中心看來(lái)，對(duì)于私募證券投資基金而言，當(dāng)前基金管理人憑借專業(yè)投研能力和靈活的投資策略，可為投資者持續(xù)創(chuàng)造較好的超額收益，會(huì)源源不斷吸引新資金的流入。然而，受市場(chǎng)上超額收益總量的影響，私募證券投資基金總體規(guī)模或有較為明顯的天花板。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在行業(yè)頭部效應(yīng)強(qiáng)化的背景下，私募基金行業(yè)或由“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”向“能力競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)型，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)需兼顧收益表現(xiàn)、合規(guī)風(fēng)控、售后服務(wù)等多個(gè)方面，綜合服務(wù)能力對(duì)客戶黏性的影響將進(jìn)一步增加。

李春瑜表示，未來(lái)監(jiān)管將持續(xù)趨嚴(yán)，行業(yè)合規(guī)底線將不斷提升，推動(dòng)私募機(jī)構(gòu)越來(lái)越合規(guī)化運(yùn)作。同時(shí)，專業(yè)化與差異化競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加突出，簡(jiǎn)單靠貝塔行情賺錢的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)比拼的是真正的投研能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和策略創(chuàng)新能力。此外，私募機(jī)構(gòu)如何將人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)深度應(yīng)用于投資研究、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)效率提升等各個(gè)環(huán)節(jié)，將成為未來(lái)私募機(jī)構(gòu)新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（稿件來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）