上周，A股市場走出修復(fù)行情，主要指數(shù)多數(shù)收漲。市場熱點(diǎn)集中于TMT主線，科技板塊在超跌背景下迎來反彈。但從11月整體行情來看，A股呈現(xiàn)出高低切換特征，資金從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，防御板塊吸引力上升。

2025年即將迎來最后一個(gè)月的交易，本周機(jī)構(gòu)策略展望報(bào)告認(rèn)為，前期擾動(dòng)市場的各類因素近期已逐步緩解，A股市場波動(dòng)率有所下降。市場對2026年經(jīng)濟(jì)基本面和權(quán)益市場預(yù)期總體樂觀，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸提升，12月跨年行情將迎來布局期。

各類擾動(dòng)因素正逐步緩解

對于上周A股市場的回升，光大證券分析稱，市場上漲主要受多方面利好因素推動(dòng)，包括美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫、投資者對海外市場AI泡沫擔(dān)憂有所緩解、國內(nèi)政策積極發(fā)力等一系列因素。市場大方向仍處于上行趨勢中。

興業(yè)證券同樣表示，前期擾動(dòng)市場的各類因素，近期已在逐步緩解。首先，海外擾動(dòng)因素進(jìn)一步緩和，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)共同推升降息預(yù)期，推動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共振修復(fù)。其次，全球AI產(chǎn)業(yè)的亮眼進(jìn)展也在持續(xù)緩解“AI泡沫”擔(dān)憂。最后，國內(nèi)繼續(xù)為中國資產(chǎn)修復(fù)提供“東風(fēng)”，尤其是近期人民幣匯率加速升破7.08關(guān)口，匯率走強(qiáng)與資本市場修復(fù)形成共振。

東方財(cái)富證券同樣提及，近期值得關(guān)注的一個(gè)現(xiàn)象是，11月以來人民幣對美元匯率呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢。東方財(cái)富證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再升溫，以及出口企業(yè)的結(jié)匯需求是近期人民幣升值預(yù)期偏強(qiáng)的主要原因。從資產(chǎn)配置邏輯看，升值預(yù)期提升人民幣資產(chǎn)的相對收益吸引力，有望推動(dòng)外資加快對A股市場的配置節(jié)奏。

12月跨年行情迎來布局期

展望12月，隨著前期擾動(dòng)因素逐步緩和，機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為A股跨年行情已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)。

華西證券表示，12月A股市場將步入國內(nèi)外重要政策觀察窗口，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，美元流動(dòng)性擔(dān)憂緩解和人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行，有利于外資增配中國資產(chǎn)。國內(nèi)方面，2026年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)有望明確，“反內(nèi)卷”、提振消費(fèi)、新質(zhì)生產(chǎn)力等主線有望持續(xù)受益于政策催化。

東方財(cái)富證券表示，市場對2026年經(jīng)濟(jì)基本面和權(quán)益市場總體樂觀，縮量調(diào)整后正蓄勢待發(fā)。短期建議投資者關(guān)注具備充分想象空間的主題投資機(jī)會(huì)。展望12月，跨年行情是策略布局重點(diǎn)。從過去5年的跨年行情看，政策因子是比較核心的驅(qū)動(dòng)因素。演繹節(jié)奏方面，跨年行情的輪動(dòng)路徑往往呈現(xiàn)從價(jià)值風(fēng)格主導(dǎo)到成長風(fēng)格接棒的動(dòng)態(tài)平衡。

在廣發(fā)證券看來，2026年A股上市公司盈利邊際改善，政策基調(diào)延續(xù)積極，市場流動(dòng)性充裕，外部擾動(dòng)因素逐步緩和，跨年行情值得期待。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)年12月到次年1月是投資者布局跨年行情的較好時(shí)機(jī)，尤其是針對那些年報(bào)預(yù)告大概率符合或超預(yù)期，且次年景氣度向好的板塊?？紤]到近期很多細(xì)分概念調(diào)整幅度已經(jīng)較大，估值消化基本到位，12月可以逐步將它們納入觀察范圍。

科技成長仍是中長期主線

具體配置方面，申萬宏源證券仍然看好科技成長板塊的后續(xù)表現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，11月以來的科技成長板塊調(diào)整主要是消化前期較高估值，當(dāng)前仍處在“幅度到位，時(shí)間不足”的中期底部區(qū)域。投資者可耐心等待產(chǎn)業(yè)催化因素累積，以及業(yè)績驗(yàn)證消化估值。在長期性價(jià)比修復(fù)到歷史中位后，科技板塊上行趨勢有望重新啟動(dòng)。

就2026年春節(jié)前行情而言，中泰證券認(rèn)為，機(jī)器人與券商將是主線。與此同時(shí)，年末市場將迎來關(guān)鍵政策窗口期，消費(fèi)、地產(chǎn)等方向或有階段性交易機(jī)會(huì)。

在光大證券看來，短期投資者可關(guān)注消費(fèi)等具備防御屬性的板塊。其邏輯在于，市場處于震蕩階段時(shí)，前期滯漲板塊通常表現(xiàn)更佳，在本輪行情中，這主要指高股息及消費(fèi)板塊。中期來看，TMT板塊存在較多催化因素，如美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息、AI產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)發(fā)展等。因此，中期TMT和先進(jìn)制造板塊仍有望成為市場主線。

（來源：上海證券報(bào) 作者：汪友若）