上周，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)全球金融市場(chǎng)，全球主要股市悉數(shù)下跌，其中科技股波動(dòng)幅度顯著。在這一傳導(dǎo)效應(yīng)下，A股市場(chǎng)同樣經(jīng)歷調(diào)整，上證指數(shù)失守3900點(diǎn)。新能源、光伏、電力設(shè)備等板塊回調(diào)明顯，銀行、船舶制造、消費(fèi)等少數(shù)概念相對(duì)抗跌。

對(duì)于近期市場(chǎng)的波動(dòng)，券商研報(bào)分析認(rèn)為，海外“AI泡沫”焦慮、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落、資金情緒趨于謹(jǐn)慎等因素共振，引發(fā)了全球主要市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)下挫。在這一背景下，A股市場(chǎng)也難以完全避免沖擊。但支撐本輪中國(guó)股市上漲行情的基本面因素并未出現(xiàn)變化。前期熱門主線的估值消化完成后，投資者可積極布局來年春季行情。

海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇引發(fā)A股回調(diào)

近期，受美股AI板塊高位震蕩及海外“AI泡沫”討論升溫影響，A股科技板塊同步出現(xiàn)明顯調(diào)整，拖累主要指數(shù)下行。對(duì)于近期市場(chǎng)的回調(diào)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為外部擾動(dòng)是主要誘因。

興業(yè)證券表示，11月以來，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落、“AI泡沫”言論影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跟隨美股同步調(diào)整，近期A股與港股的波動(dòng)隨之加劇。中銀國(guó)際證券同樣認(rèn)為，上周全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍出現(xiàn)顯著下跌，美股市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)情緒造成了一定傳導(dǎo)壓力。此外，時(shí)值年底，機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入結(jié)算周期，部分資金為了鎖定收益和排名而選擇賣出，這使得資金博弈進(jìn)一步放大。

中銀國(guó)際證券表示，經(jīng)過上周大幅調(diào)整后，市場(chǎng)短期繼續(xù)大幅下探的空間有限。政策基調(diào)仍然積極的背景下，維穩(wěn)資金有望對(duì)市場(chǎng)形成托底，短期調(diào)整或帶來中期布局機(jī)會(huì)。

在中信證券看來，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)表面是流動(dòng)性問題，本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)于AI單一敘事過于依賴，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度跟不上二級(jí)市場(chǎng)的節(jié)奏時(shí)，適當(dāng)?shù)墓乐敌拚且环N紓解風(fēng)險(xiǎn)的方式。中信證券表示，AI商業(yè)化場(chǎng)景的拓寬、硬件成本的下降等，都可能成為打破當(dāng)前僵局的關(guān)鍵。

企業(yè)盈利與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未發(fā)生逆轉(zhuǎn)

展望后市，機(jī)構(gòu)在大勢(shì)研判上形成一致共識(shí)，即本輪中國(guó)股市上漲行情的基礎(chǔ)并未改變。

“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇；中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，上市公司基本面改善；資本市場(chǎng)定位提升，居民存款搬家等一系列因素是今年以來中國(guó)股市上漲行情的基礎(chǔ)，而這些因素近期并沒有改變。因此，市場(chǎng)上周因?yàn)楹Ｍ饬鲃?dòng)性因素、年末資金分歧帶來的調(diào)整，只是短期的擾動(dòng)，并未改變本輪行情的運(yùn)行邏輯。”廣發(fā)證券在研報(bào)中寫道。

該機(jī)構(gòu)分析稱，前期熱門主線的成交集中度已出現(xiàn)不同程度的消化，意味著交投情緒降溫及風(fēng)險(xiǎn)消化。交易層面的阻力釋放后，若后續(xù)產(chǎn)業(yè)層面催化劑出現(xiàn)，市場(chǎng)情緒有望再度回暖。

興業(yè)證券認(rèn)為，海外沖擊影響下中國(guó)資產(chǎn)已調(diào)整出性價(jià)比，隨著海外風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來的情緒沖擊逐步落地、消化，中國(guó)資產(chǎn)有望憑借自身獨(dú)立邏輯迎來修復(fù)。

興業(yè)證券稱，新動(dòng)能景氣釋放、政策轉(zhuǎn)型思路明朗、經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)，這些中國(guó)市場(chǎng)的內(nèi)部確定性都不會(huì)隨著海外擾動(dòng)而發(fā)生任何變化。往后看，這些因素仍將是中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格修復(fù)的重要支撐。

利用調(diào)整窗口布局2026年

基于A股長(zhǎng)期上行趨勢(shì)并未改變的判斷，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪調(diào)整恰好為投資者調(diào)倉布局提供了機(jī)會(huì)。

中信證券表示，對(duì)A股而言，穩(wěn)健回報(bào)導(dǎo)向的絕對(duì)收益資金持續(xù)入市，市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)。對(duì)需要增配權(quán)益類資產(chǎn)的投資者而言，當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放給了重新增配中國(guó)資產(chǎn)、布局2026年的契機(jī)。

東吳證券分析稱：一方面，A股歲末年初的流動(dòng)性依然充裕；另一方面，2026年上半年，以科技創(chuàng)新與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系為核心的政策主線有望進(jìn)一步強(qiáng)化。11月之后市場(chǎng)調(diào)整或?qū)⒔Y(jié)束，并迎來春季行情的提前布局窗口。

申萬宏源證券建議投資者耐心等待基本面周期性改善、科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)入新階段、居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移等因素共振。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，調(diào)整結(jié)束后，科技成長(zhǎng)有望成為明年春季行情的重要線索。

中銀國(guó)際證券認(rèn)為，市場(chǎng)情緒修復(fù)前，銀行、保險(xiǎn)等高股息板塊，以及前期超跌但基本面底部相對(duì)穩(wěn)定的大消費(fèi)類個(gè)股或出現(xiàn)輪動(dòng)機(jī)會(huì)。市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后，科技主線有望回歸。

中泰證券判斷本輪AI科技行情遠(yuǎn)未結(jié)束。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前AI行情大致處于由硬件向應(yīng)用擴(kuò)散的時(shí)期，硬件基礎(chǔ)設(shè)施行情已充分演繹，設(shè)備材料環(huán)節(jié)正在發(fā)酵，應(yīng)用層面則剛剛起步。

（來源：上海證券報(bào) 作者：汪友若）