券商2026年策略會進(jìn)入密集召開期。11月18日，申萬宏源、浙商證券、東方財(cái)富三家上市券商2026年度策略會同日召開。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，此前已有國泰海通、東吳證券、開源證券、華泰證券、中信證券、中信建投、國盛證券等十余家券商已先后召開2026年度策略會。除此之外，中國銀河、國信證券等機(jī)構(gòu)年度策略會也將在11月下旬陸續(xù)登場。

從內(nèi)容來看，機(jī)構(gòu)普遍對2026年A股市場持積極預(yù)期，認(rèn)為國內(nèi)外增量資金入市、企業(yè)盈利修復(fù)、政策端加碼等多重因素有望支撐A股市場后續(xù)表現(xiàn)，中國資產(chǎn)迎來配置機(jī)遇。在投資主線的判斷上，券商觀點(diǎn)各有側(cè)重，以AI為代表的科技成長、中企出海、周期反轉(zhuǎn)等領(lǐng)域均被提及。

宏觀基本面向好　中國資產(chǎn)存配置機(jī)遇

談及宏觀環(huán)境，多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2026年各項(xiàng)政策仍將發(fā)揮合力，經(jīng)濟(jì)增長大體趨穩(wěn)。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗表示，2026年，供給端和需求端政策均可能呈現(xiàn)“增減”并行的態(tài)勢。供給端在增加優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給的同時，繼續(xù)“反內(nèi)卷”以減少低效產(chǎn)能。需求端政策或?qū)⑦m度加碼，但結(jié)構(gòu)方面可能“增減”結(jié)合，增加效率較高領(lǐng)域的支出比重，減少效率偏低領(lǐng)域的支出比重。2026年經(jīng)濟(jì)增長大致趨穩(wěn)，通脹溫和改善。

國泰海通宏觀首席分析師梁中華表示，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)分化明顯，供、需分化，量、價(jià)分化。所以，內(nèi)需偏弱仍是需要2026年政策解決的問題，而物價(jià)指標(biāo)是關(guān)注內(nèi)需變化的核心指標(biāo)，穩(wěn)增長關(guān)鍵在于穩(wěn)價(jià)格。資產(chǎn)重構(gòu)，決勝于“價(jià)”。通脹預(yù)期對于居民財(cái)富管理至關(guān)重要。全球經(jīng)濟(jì)、貨幣體系重構(gòu)，導(dǎo)致黃金、美元、美債等資產(chǎn)的定價(jià)框架也在發(fā)生變化。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也認(rèn)為，“2026年中國財(cái)政政策將更加積極，赤字率或?qū)⒗^續(xù)維持在4%左右，專項(xiàng)債額度有望提升并向重大項(xiàng)目建設(shè)傾斜；貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息空間依然存在，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力?！?/p>

在華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘看來，2026年產(chǎn)業(yè)升級將成為主要敘事，財(cái)政政策將維持溫和擴(kuò)張態(tài)勢，為去杠桿周期收尾提供支持；地產(chǎn)去杠桿對信用周期和企業(yè)現(xiàn)金流的沖擊邊際有望得到緩解、甚至消失。

從更偏中長期的視角來看，券商機(jī)構(gòu)表示，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)創(chuàng)新正在成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的長期引擎。

“從中長期來看，我國經(jīng)濟(jì)正處在新舊動能加速迭代轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，以科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、智能制造等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力正在成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的核心引擎。尤為值得關(guān)注的是，隨著人工智能迅猛發(fā)展，中國超大規(guī)模人口與市場孕育的規(guī)模效應(yīng)，正轉(zhuǎn)化為技術(shù)創(chuàng)新的獨(dú)特競爭優(yōu)勢，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入強(qiáng)勁的內(nèi)生動力。”中金公司副董事長、總裁、管理委員會成員王曙光在致辭中表示。

東吳證券董事長范力也表示：“中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，產(chǎn)業(yè)升級的時代洪流奔涌向前，在金融強(qiáng)國戰(zhàn)略指引下，中國資產(chǎn)正迎來歷史性的配置機(jī)遇。加快建設(shè)金融強(qiáng)國，資本市場肩負(fù)著重要使命?！?/p>

多重因素支持A股表現(xiàn)　市場風(fēng)格更趨均衡

在整體趨穩(wěn)的宏觀環(huán)境下，機(jī)構(gòu)普遍對2026年A股市場持積極預(yù)期，而市場風(fēng)格的再均衡成為券商策略會多次提及的共識。

中金公司首席策略分析師李求索認(rèn)為，A股“9.24”以來的震蕩上行行情仍有望延續(xù)，但經(jīng)歷一定估值修復(fù)后，市場基本面的重要性進(jìn)一步上升，節(jié)奏上需防范波動風(fēng)險(xiǎn)。國際貨幣秩序重構(gòu)邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，我國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來業(yè)績兌現(xiàn)，李求索認(rèn)為上述趨勢將繼續(xù)支持中國資產(chǎn)表現(xiàn)。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤表示，A股、港股的新崛起，有“新四?！边壿嫞皇琴Y金流入牛，二是科技創(chuàng)新牛，三是制度改革牛，四是消費(fèi)升級牛。當(dāng)前A股和港股正邁向“新四?！鄙仙呃取Ｔ谒姆矫媪α康墓餐苿酉?，“新四牛”行情將沿著上升通道逐步展開，中國股市的中樞將逐漸上移，預(yù)計(jì)2026年市場仍將延續(xù)“慢牛”格局。

“多項(xiàng)正面驅(qū)動因素將延續(xù)至2026年?！比疸y投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪在近日發(fā)表的2026年中國股票展望中表示，一是AI等創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展；二是對民企和資本市場的支持政策；三是財(cái)政政策支持以及貨幣政策下合理充裕的流動性；四是國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的潛在資金流入。他同時表示，A股與H股市場都享有正面支持因素：其中A股受益于零售和機(jī)構(gòu)資金流入以及反內(nèi)卷利好；H股受益于AI敞口以及持續(xù)的外資和南向資金流入。

市場風(fēng)格方面，開源證券策略首席分析師韋冀星認(rèn)為，2026年A股風(fēng)格將相對更均衡，其中科技風(fēng)格受益于相對盈利優(yōu)勢、全球半導(dǎo)體周期共振上行等因素，將成為貫穿本輪行情的最強(qiáng)主線，中長期相對占優(yōu)；順周期風(fēng)格的機(jī)會在于PPI；紅利風(fēng)格2026年的表現(xiàn)預(yù)計(jì)會優(yōu)于今年，但不會出現(xiàn)2022年至2023年期間極致占優(yōu)的情形。

投資主線觀點(diǎn)分化　“出?！背申P(guān)鍵詞

進(jìn)入四季度以來，A股市場板塊輪動態(tài)勢有所顯現(xiàn)。展望2026年，各券商機(jī)構(gòu)關(guān)注的投資主線更趨多樣化。具體來看，以AI、芯片為代表的科技成長板塊，制造業(yè)出海、消費(fèi)復(fù)蘇、周期反轉(zhuǎn)等領(lǐng)域均被各機(jī)構(gòu)所提及。

李求索建議關(guān)注三條配置主線：一是景氣成長，AI技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)歷3年高速發(fā)展，明年有望逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)應(yīng)用兌現(xiàn)階段，算力、光模塊、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施層面仍有機(jī)會，但可能更偏國產(chǎn)方向；應(yīng)用端關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛和軟件應(yīng)用等。此外，創(chuàng)新藥、儲能、固態(tài)電池等方向也在步入景氣周期。二是外需突圍，出海仍然是當(dāng)前較為確定性的增長機(jī)會，結(jié)合出海趨勢和對美敞口，建議關(guān)注家電、工程機(jī)械、商用客車、電網(wǎng)設(shè)備和游戲，以及有色金屬等全球定價(jià)資源品。三是周期反轉(zhuǎn)，結(jié)合產(chǎn)能周期位置，建議關(guān)注供需問題臨近改善拐點(diǎn)或政策支持領(lǐng)域，關(guān)注化工、養(yǎng)殖業(yè)、新能源等。

在王宗豪看來，2026年A股股價(jià)表現(xiàn)更多將由盈利驅(qū)動。預(yù)計(jì)2026年每股收益將增長10%，由反內(nèi)卷措施和折舊攤銷費(fèi)用下降所拉動。整體看好互聯(lián)網(wǎng)、硬件科技和券商等板塊。同時，隨著明年全球經(jīng)濟(jì)增長改善，看好部分“出?！惫善保蚱湓诮衲晖獠恳蛩氐牟淮_定性中展現(xiàn)出了利潤率和盈利韌性，2025年其收入和盈利增長加快，超過了整體市場。

韋冀星表示，看好科技成長自主可控、PPI改善預(yù)期疊加廣譜反內(nèi)卷、出海+全球產(chǎn)業(yè)競爭力提升、內(nèi)需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型+消費(fèi)復(fù)蘇四大領(lǐng)域的投資機(jī)會。

中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，2026年三大線索值得重視：一是資源或傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)和利潤率持續(xù)抬升；二是中企出海與全球化共進(jìn)，大幅打開利潤增長想象空間和市值天花板；三是AI進(jìn)一步拓寬商業(yè)化應(yīng)用版圖，延續(xù)科技板塊領(lǐng)先的趨勢，并放大中國企業(yè)相對競爭優(yōu)勢。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）