近年來，在地緣局勢、貨幣政策、極端氣候與‘雙碳’目標(biāo)的多重疊加沖擊下，一些大宗商品產(chǎn)業(yè)服務(wù)商率先開啟期現(xiàn)融合的革新之路——通過衍生品工具深度賦能產(chǎn)業(yè)鏈，從“風(fēng)險管理”升級為“價值共創(chuàng)”，催生出涵蓋產(chǎn)業(yè)服務(wù)（基差貿(mào)易服務(wù)、含權(quán)貿(mào)易服務(wù)）、合作變現(xiàn)、產(chǎn)能投資等創(chuàng)新模式。

在這場產(chǎn)業(yè)變革中，杭州熱聯(lián)集團股份有限公司、物產(chǎn)中大化工集團有限公司、嘉悅物產(chǎn)集團有限公司等代表企業(yè)，正以“風(fēng)控賦能、價值共創(chuàng)、利益共享”的生態(tài)化思維，推動實體經(jīng)濟從價格博弈走向價值共創(chuàng)，為其他產(chǎn)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型提供了可借鑒的先進(jìn)樣本。

期現(xiàn)融合：破局傳統(tǒng)貿(mào)易的轉(zhuǎn)型密碼

近年來，在杭州這片創(chuàng)新的熱土上，以熱聯(lián)集團、物產(chǎn)中大化工、嘉悅物產(chǎn)集團為代表的企業(yè)，正通過將期現(xiàn)結(jié)合基因深度植入企業(yè)“血液”，完成從傳統(tǒng)貿(mào)易商到現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)服務(wù)商的蛻變。

作為浙江省屬大型國有控股企業(yè)物產(chǎn)中大集團的核心成員，物產(chǎn)中大化工自2005年成立以來，始終深耕化工、糧油、輪胎等領(lǐng)域的供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。據(jù)公司交易管理部負(fù)責(zé)人高泉都介紹，作為國內(nèi)期現(xiàn)結(jié)合領(lǐng)域的創(chuàng)新實踐者，物產(chǎn)中大化工自2007年涉足期貨市場后，在集團及期貨交易所的專業(yè)支持下，走出了一條獨具特色的發(fā)展道路。

“從最初單一期貨套期保值的探索，到如今構(gòu)建起涵蓋基差貿(mào)易、場內(nèi)外期權(quán)交易、虛擬工廠運營、產(chǎn)業(yè)鏈加工費鎖定等多元化業(yè)務(wù)模式，我們完成了從工具應(yīng)用到體系構(gòu)建的跨越?！备呷既缡钦f。

“沒有風(fēng)險管理的貿(mào)易是‘裸露的沖鋒’?！奔螑偽锂a(chǎn)集團有限公司總經(jīng)理助理葉辰的這句話，道出了企業(yè)將期現(xiàn)結(jié)合基因植入發(fā)展血脈的初心。作為專注能化、黑色、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品領(lǐng)域的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商，嘉悅物產(chǎn)集團上游連接國內(nèi)外生產(chǎn)商，下游服務(wù)中小型加工制造企業(yè)。

葉辰回憶，企業(yè)創(chuàng)立的契機源于對產(chǎn)業(yè)客戶痛點的深刻洞察——價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，與缺乏有效對沖工具的矛盾日益突出?！拔覀儧Q定先掌握風(fēng)險管理這門‘語言’，再將其轉(zhuǎn)化為客戶能理解、能使用的解決方案，從而陪伴客戶共同成長?！比~辰表示，通過期現(xiàn)結(jié)合模式，嘉悅物產(chǎn)集團不僅為客戶提供穩(wěn)定貨源和有競爭力的價格，更構(gòu)建起全方位的風(fēng)險管理服務(wù)體系。

“大宗商品貿(mào)易服務(wù)的本質(zhì)不是‘賣錢’，而是要為產(chǎn)業(yè)做好渠道服務(wù)，幫助上游更有效率地將成品賣給下游，幫助下游更有效率地采購原料，借助金融工具幫助實體產(chǎn)業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！睙崧?lián)集團高級副總裁勞洪波表示。作為運用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險控制的千億級企業(yè)，熱聯(lián)集團以研究為驅(qū)動，以大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易為基礎(chǔ)，向著國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的全球化大宗商品產(chǎn)業(yè)服務(wù)商穩(wěn)步邁進(jìn)。

勞洪波表示，大宗商品市場具備“交易對手多、交易規(guī)模大、價格波動劇烈”的特性，上游想高價賣貨、下游想低價買貨，上下游容易陷入價格零和博弈關(guān)系。衍生品工具的出現(xiàn)，打破了這種困局，并提供了全新的可能——通過衍生品工具可以實現(xiàn)綜合資金流、價格流、商品流的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，幫助上下游客戶更有效地控制庫存、產(chǎn)能、訂單等風(fēng)險，提升采購、銷售效率。幫助實體產(chǎn)業(yè)降本增效控風(fēng)險，穿越經(jīng)濟周期，穩(wěn)定實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)利潤。

從物產(chǎn)中大化工的體系化建設(shè)，到嘉悅物產(chǎn)集團的客戶服務(wù)轉(zhuǎn)型，再到熱聯(lián)集團的產(chǎn)業(yè)服務(wù)理念變化，代表著大宗商品貿(mào)易企業(yè)正以期現(xiàn)結(jié)合為支點，撬動整個產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級。

期現(xiàn)共舞：實體經(jīng)濟的創(chuàng)新實踐場

當(dāng)傳統(tǒng)貿(mào)易模式無法滿足產(chǎn)業(yè)客戶價格管理需求時，一些大宗商品貿(mào)易商通過開展期現(xiàn)融合的具體實踐，為實體產(chǎn)業(yè)企業(yè)注入了新的活力。

在采訪中，勞洪波表示：“衍生品的核心價值在于，能夠?qū)⑸舷掠纹髽I(yè)從‘價格博弈的對手方’轉(zhuǎn)變?yōu)椤?wù)賦能、合作變現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作伙伴’?！本唧w而言，通過期貨套期保值，可以幫助上游企業(yè)鎖定基差實現(xiàn)先賣貨后定價，也可以幫助下游企業(yè)鎖定基差實現(xiàn)先買貨后定價，從而有效減少因絕對價格波動引發(fā)的合作分歧。此外，借助基差貿(mào)易實現(xiàn)“價貨分離”，也能讓企業(yè)擺脫傳統(tǒng)交易模式的束縛，根據(jù)自身生產(chǎn)節(jié)奏靈活安排采購與銷售活動。

這一理論在福建經(jīng)緯聚酯廠的轉(zhuǎn)型中得到了生動驗證。2023年底，這家擁有年產(chǎn)能40萬噸生產(chǎn)線的企業(yè)，在加工費從1000元/噸大跌至700元/噸時，陷入“接單越多虧損越大”的困境，資金鏈斷裂后，廠區(qū)一度僅剩3名保安和1名電工看守。熱聯(lián)集團了解情況介入后，通過聚酯鏈期貨工具幫助企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期加工費，即便市場價格波動，生產(chǎn)線仍能穩(wěn)定運轉(zhuǎn)。2025年初，這家企業(yè)的短纖生產(chǎn)線滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，長絲設(shè)備逐步試產(chǎn)，逐漸蛻變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇標(biāo)桿。

以物產(chǎn)中大化工助力浙江海寧經(jīng)編產(chǎn)業(yè)突圍為例，其創(chuàng)新實踐生動詮釋了期貨工具賦能實體經(jīng)濟的價值。2022年，俄烏沖突影響下，國際能源市場劇烈震蕩，海寧經(jīng)編產(chǎn)業(yè)園區(qū)陷入前所未有的困境：上游滌綸絲價格飆升，下游紡織需求卻持續(xù)疲軟，聚酯——紡織產(chǎn)業(yè)鏈面臨“兩頭擠壓”的生存危機。作為物產(chǎn)中大化工控股子公司，浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司迅速行動，依托集團供應(yīng)鏈資源與研究優(yōu)勢，為園區(qū)中小微企業(yè)量身打造“期現(xiàn)結(jié)合+期權(quán)創(chuàng)新”的組合方案。

針對經(jīng)編企業(yè)原材料滌綸絲非標(biāo)特性及用量小導(dǎo)致的期貨對沖難題，浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司突破傳統(tǒng)套保模式：一方面運用PTA期貨工具，為企業(yè)鎖定加工利潤，構(gòu)筑價格波動“防火墻”；另一方面創(chuàng)新推出浮動執(zhí)行價亞式期權(quán)套保方案，通過動態(tài)對沖機制平衡風(fēng)險收益，確保企業(yè)在市場回暖時能捕捉盈利窗口。該公司更將實現(xiàn)的收益通過現(xiàn)貨降價形式反哺中小企業(yè)，形成“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

再以浙江嘉悅鹽化有限公司運用期現(xiàn)結(jié)合策略賦能下游玻璃產(chǎn)業(yè)為例，其精準(zhǔn)的風(fēng)險管理實踐彰顯了產(chǎn)業(yè)服務(wù)商的創(chuàng)新價值。2024年春節(jié)前后，國內(nèi)純堿市場上下游企業(yè)出現(xiàn)顯著供需錯配：上游純堿企業(yè)面臨節(jié)日庫存積壓壓力，下游河北迎新玻璃集團有限公司則因行業(yè)利潤微薄持續(xù)壓縮原料庫存。作為嘉悅物產(chǎn)集團旗下專注純堿、玻璃貿(mào)易的二級子公司，浙江嘉悅鹽化有限公司依托集團期現(xiàn)結(jié)合體系，在基差波動至合理區(qū)間時，通過期貨市場建立虛擬庫存，同步在現(xiàn)貨市場鎖定低價貨源。

待到2025年4月至5月玻璃需求復(fù)蘇階段，浙江嘉悅鹽化有限公司根據(jù)期貨盤面動態(tài)調(diào)整現(xiàn)貨報價，確保供應(yīng)價格始終低于市場均價，并通過基差貿(mào)易模式分批釋放低價純堿。這種操作不僅幫助迎新玻璃廠顯著降低原料成本，還提升了其現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)率，有效緩解了資金壓力。

價值共生：產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的重構(gòu)與升華

近年來，地緣局勢、全球貨幣政策、極端天氣等多重因素交織，對大宗商品市場的傳統(tǒng)供需邏輯形成深度擾動，成為主導(dǎo)價格波動的核心變量。在此背景下，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生巨變，既面臨前所未有的挑戰(zhàn)，也迎來轉(zhuǎn)型發(fā)展的機遇。大宗商品貿(mào)易企業(yè)與服務(wù)商正積極調(diào)整戰(zhàn)略，通過重塑產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系、強化風(fēng)險管理能力，探索穩(wěn)定發(fā)展的新路徑。

“對企業(yè)而言，傳統(tǒng)‘猜方向’的時代已徹底終結(jié)?！比~辰表示，風(fēng)險管理已成為企業(yè)核心競爭力，企業(yè)必須從追求“利潤最大化”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營穩(wěn)定化”。能否有效管理價格風(fēng)險，直接決定企業(yè)的生存能力與盈利持續(xù)性。與此同時，市場對企業(yè)精細(xì)化運營的要求顯著提升，企業(yè)需精準(zhǔn)把控采購與銷售節(jié)奏，優(yōu)化庫存成本管理，并熟練運用金融工具對沖風(fēng)險——這正是產(chǎn)業(yè)服務(wù)商的價值所在。

制造企業(yè)的風(fēng)險管理需求尤為迫切。勞洪波坦言：“過去市場處于紅利期，價格穩(wěn)步上漲，企業(yè)囤貨即可盈利，風(fēng)險管理被邊緣化。但如今價格波動頻繁，‘利潤庫存’可能瞬間轉(zhuǎn)化為‘虧損資產(chǎn)’，傳統(tǒng)‘先買后賣’模式讓企業(yè)直接暴露在風(fēng)險中。加強風(fēng)險管理已成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵?！?/p>

企業(yè)風(fēng)險管理意識的覺醒，也推動大宗商品服務(wù)商經(jīng)歷三輪迭代：從貿(mào)易商賺差價，到期現(xiàn)商賺基差，再到綜合服務(wù)商賺服務(wù)。當(dāng)前，市場價格高度透明，產(chǎn)業(yè)客戶需求日益多元化、個性化，服務(wù)商角色已從單純交易對手方，升級為“風(fēng)險管理顧問”與“供應(yīng)鏈解決方案提供者”。

葉辰介紹，嘉悅物產(chǎn)集團正尋求第三階段轉(zhuǎn)型，通過提供含權(quán)貿(mào)易、利潤鎖定、庫存管理等一站式服務(wù)，幫助客戶解決經(jīng)營痛點，并在此過程中分享價值。

物產(chǎn)中大化工也采用了多元化的期現(xiàn)結(jié)合模式：一方面，通過基差貿(mào)易，將價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化為基差波動風(fēng)險，同時靈活運用場內(nèi)、場外期權(quán)來降低套期保值成本，還借助虛擬工廠模式服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)；另一方面，公司積極與期貨交易所、行業(yè)協(xié)會展開深度合作，通過開展專項培訓(xùn)、建設(shè)產(chǎn)融基地等活動，推動形成產(chǎn)融結(jié)合的良性生態(tài)圈?！斑@種模式不僅實現(xiàn)了自身風(fēng)險精準(zhǔn)管控，更通過專業(yè)化服務(wù)輸出增強了客戶黏性，推動產(chǎn)業(yè)鏈從單點創(chuàng)新向生態(tài)共建升級?！备呷急硎?。

熱聯(lián)集團還提出“價值共生”理念，要做“產(chǎn)業(yè)賦能者”。勞洪波解釋：“共生不是單方面依附，而是一種雙贏?！笨蛻敉ㄟ^熱聯(lián)集團服務(wù)解決風(fēng)險管理難題、穩(wěn)定生產(chǎn)；熱聯(lián)集團則通過服務(wù)獲得信任，挖掘合作機會，將對立雙方轉(zhuǎn)化為“一起賺錢、一起成長的伙伴”。

“我們只做風(fēng)險的‘搬運工’?！比~辰表示，嘉悅物產(chǎn)集團通過金融工具將客戶風(fēng)險轉(zhuǎn)移至市場，賺取穩(wěn)定服務(wù)費；不預(yù)測價格漲跌，而是挖掘產(chǎn)業(yè)鏈中的不合理價差（如基差、月差、品種差），并通過專業(yè)操作將價差利潤轉(zhuǎn)化為客戶實際收益。公司還以“外部CFO（首席財務(wù)官）”和“風(fēng)險管理部”的角色深度嵌入客戶經(jīng)營決策，提供全方位風(fēng)險管理與供應(yīng)鏈解決方案。

熱聯(lián)集團五維管家服務(wù)負(fù)責(zé)人王奇還介紹了其前沿產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式：2023年公司在行業(yè)首創(chuàng)產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)“五維管家服務(wù)”，其中五維是指三個風(fēng)險管理（庫存、產(chǎn)能、訂單）和兩個優(yōu)化管理（采購、銷售）。與傳統(tǒng)服務(wù)不同，“管家式”服務(wù)是綜合性服務(wù)、個性化定制、深度“陪伴”戰(zhàn)略客戶的服務(wù)，且通過駐派專家指導(dǎo)賦能。這表明產(chǎn)業(yè)服務(wù)商正與實體企業(yè)深度合作，挖掘“困境”產(chǎn)能，共同賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

從風(fēng)險對抗到價值共生，大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)關(guān)系正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。在這場變革中，企業(yè)與服務(wù)商不再局限于零和博弈，而是通過生態(tài)化協(xié)作、專業(yè)化服務(wù)與價值共享，共同奠定產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

（來源：中國證券報）