11月以來(lái)，滬指圍繞4000點(diǎn)關(guān)口反復(fù)震蕩，板塊之間與板塊內(nèi)部的輪動(dòng)節(jié)奏均明顯加快，AI、新能源、資源品、大消費(fèi)等主線均有所表現(xiàn)，但上漲持續(xù)性相對(duì)有限。

券商研報(bào)分析認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)寬幅震蕩主要是受到內(nèi)外因素疊加影響。一方面，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速降溫，對(duì)A股市場(chǎng)形成一定傳導(dǎo)；另一方面，滬指在4000點(diǎn)關(guān)口遭遇階段性阻力，資金對(duì)前期累積漲幅較大的板塊仍存在估值消化需求。

展望后市，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)短期內(nèi)仍將維持區(qū)間震蕩格局，階段性的市場(chǎng)風(fēng)格再平衡或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)月。從更長(zhǎng)時(shí)間視角來(lái)看，TMT、先進(jìn)制造等代表的科技成長(zhǎng)板塊仍有望成為引領(lǐng)指數(shù)突破的主力。

年末市場(chǎng)風(fēng)格或趨于平衡

上周，A股延續(xù)震蕩整理格局，板塊之間快速輪動(dòng)。前期漲幅較大的科技板塊持續(xù)盤整，資金開始向鋰電池、電解液等主題擴(kuò)散輪動(dòng)。大消費(fèi)板塊也受益于政策利好，但主題演繹的持續(xù)性仍顯不足。

招商證券分析稱，上周海外市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂情緒一定程度上波及A股科技板塊。光大證券同樣認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)震蕩整固主要與海外事件有關(guān)，市場(chǎng)大方向仍處在上行趨勢(shì)中。光大證券稱，短期來(lái)看，行情可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上趨于穩(wěn)健，股市或以震蕩蓄勢(shì)為主。

興業(yè)證券表示，11月以來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)“再平衡”成為全球股市的共同特征。資金從前期領(lǐng)漲的科技板塊輪動(dòng)至資源品、消費(fèi)、醫(yī)藥等低位板塊。這背后，一方面是美國(guó)政府“停擺”對(duì)全球流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好造成的“后遺癥”仍在持續(xù)；另一方面，則是海外資金對(duì)“AI泡沫”的悲觀基調(diào)繼續(xù)發(fā)酵。對(duì)于A股而言，近期海外事件帶來(lái)的影響更多在于結(jié)構(gòu)，在海外擾動(dòng)加速內(nèi)部“再平衡”之后，布局明年景氣預(yù)期的思路并未發(fā)生改變。

中泰證券表示，展望后市，價(jià)格端的邊際改善與宏觀政策環(huán)境支持將共同推動(dòng)A股進(jìn)入“震蕩向上，結(jié)構(gòu)主導(dǎo)”的階段。總體而言，投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)無(wú)須悲觀，可保持偏積極的倉(cāng)位結(jié)構(gòu)，但也不宜盲目追高指數(shù)。在4000點(diǎn)上方震蕩格局未被突破前，最優(yōu)策略仍是圍繞“反內(nèi)卷+AI應(yīng)用”的雙主線進(jìn)行結(jié)構(gòu)化配置，通過(guò)景氣趨勢(shì)、政策方向及資金流的三重共識(shí)獲取超額收益。

科技主線仍然具備中長(zhǎng)期占優(yōu)條件

在年末行情的風(fēng)格研判上，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)處于震蕩階段時(shí)，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更佳，可適當(dāng)關(guān)注高股息、消費(fèi)以及周期板塊。但中期來(lái)看，TMT以及先進(jìn)制造主線仍然值得配置。

開源證券表示，階段性的市場(chǎng)風(fēng)格再平衡或?qū)⒊掷m(xù)1至2個(gè)月，但展望2026年，受益于相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、全球半導(dǎo)體周期共振上行等因素，科技依然具備中長(zhǎng)期占優(yōu)的條件。紅利風(fēng)格在2026年的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2025年，但不會(huì)出現(xiàn)2022年至2023年期間極致占優(yōu)的情形。在當(dāng)前的風(fēng)格再平衡階段，要重視科技板塊內(nèi)部的高低切，關(guān)注電力設(shè)備、游戲、光伏、港股互聯(lián)網(wǎng)等方向。

信達(dá)證券稱，過(guò)去兩個(gè)月，價(jià)值風(fēng)格明顯走強(qiáng)且出現(xiàn)擴(kuò)散，金融、周期、消費(fèi)輪流表現(xiàn)。主要原因在于年底市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)空窗期，板塊缺乏高頻的季報(bào)證明業(yè)績(jī)，因此波動(dòng)大多來(lái)自估值和預(yù)期。當(dāng)前這一風(fēng)格擴(kuò)散仍處在估值、預(yù)期和資金驅(qū)動(dòng)的階段，或?qū)⒊掷m(xù)1至2個(gè)季度。但風(fēng)格擴(kuò)散轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓燃?jí)別的行情需要看到價(jià)值股盈利邏輯的兌現(xiàn)。在此之前，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯更強(qiáng)的科技主線可能會(huì)再次回歸。

在華安證券看來(lái)，市場(chǎng)后續(xù)將延續(xù)高位震蕩格局，資金“高切低”現(xiàn)象仍將演繹一段時(shí)間。短期板塊輪動(dòng)增多加快，但投資者難以把握節(jié)奏。AI產(chǎn)業(yè)主線調(diào)整反而提供更好的布局良機(jī)，建議投資者重視有業(yè)績(jī)支撐的領(lǐng)域，如儲(chǔ)能、電池、工程機(jī)械等。中銀國(guó)際證券同樣稱，當(dāng)下供需矛盾最突出、前期漲幅有限仍具配置性價(jià)比的AI存儲(chǔ)和電力方向值得配置。

（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：汪友若）