11月13日，國內(nèi)期貨市場上滬鋁再度走強，主力合約2601刷新年內(nèi)高點，達2.21萬元/噸。

“近期鋁價走勢整體震蕩偏強，自10月底強勢上漲后，多次刷新年內(nèi)高點。其背后是中美關稅磋商達成共識、美聯(lián)儲如期降息、中東地緣局勢緩和等宏觀利多的集中釋放，以及采暖季西北鋁錠外運受限、華東到貨減少的基本面支撐，也是資金流通性寬松背景下，鋁價金融屬性增強的體現(xiàn)?！弊縿?chuàng)資訊鋁市場分析師劉云艷表示。

多重利多提供支撐

10月下旬開始，鋁價即呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢。

富寶資訊數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)現(xiàn)貨A00鋁價月均價為2.10萬元/噸，環(huán)比漲幅1.26%，同比漲幅1.40%。月內(nèi)鋁價高價為10月31日的2.13萬元/噸，低價為10月13日的2.08萬元/噸，高低價差為470元/噸。

而進入11月，鋁價延續(xù)漲勢不改。截至11月10日，國內(nèi)現(xiàn)貨A00鋁價日均價為2.15萬元/噸，環(huán)比漲幅0.14%，較10月低價已上漲690元/噸，漲幅3.32%。

宏觀層面的多重利多無疑為鋁價提供了強勁支撐。

消息面上，北京時間10月30日凌晨，美聯(lián)儲公布利率決議如期降息25個基點，這一舉措緩解了全球流動性壓力，提升了市場風險偏好。

10月30日，中美關稅談判達成共識，雙方就降低部分鋁產(chǎn)品貿(mào)易壁壘達成一致，包括將芬太尼關稅從20%降至10%，24%對等關稅暫停實施一年等等，顯著緩解了市場對出口受限的擔憂，為鋁加工企業(yè)訂單釋放創(chuàng)造有利條件。

與此同時，中東地緣局勢的緩和降低了能源價格波動風險，間接穩(wěn)定了鋁產(chǎn)業(yè)鏈的能源成本預期。但海外供應端的擾動則進一步強化了利多效應，繼冰島鋁廠因設備故障減產(chǎn)之后，澳大利亞某鋁廠或因電力成本面臨關停風險，全球電解鋁供應彈性不足，為國際鋁價提供了上行支撐。

而進入到11月，鋁市場延續(xù)偏暖基調(diào)，在多重宏觀利多及資金流動寬松背景支撐下，鋁價延續(xù)漲勢，并多次刷新年內(nèi)高點。

供應端約束突出

“基本面的供需緊平衡構成了鋁價高位運行的核心基石，其中供應端的約束尤為突出。”劉云艷分析，隨著北方采暖季正式啟動，西北主產(chǎn)區(qū)因道路運輸受限，鋁錠外運效率下降，使得導致華東地區(qū)到貨量偏少，區(qū)域性供應緊張格局凸顯。從全國范圍看，電解鋁運行產(chǎn)能已觸及4500萬噸的政策紅線，凈新增產(chǎn)能十分有限，產(chǎn)能運行率已經(jīng)維持在96%以上。

盡管西南地區(qū)有少量技改產(chǎn)能復產(chǎn)及置換產(chǎn)能投產(chǎn)，加之國慶中秋假期期間的隱性庫存持續(xù)釋放，華南地區(qū)到貨偏多，但短期難以對沖華東社會庫存持續(xù)去庫帶來的挺價出貨效應，鋁錠社會庫存增減反復，維持低位水平，更能印證供應偏緊態(tài)勢，對價格有一定支撐。

不過，她表示，當前鋁需求端的分化態(tài)勢是制約價格漲幅的關鍵因素。

10月下游需求整體表現(xiàn)良好，呈現(xiàn)一定的旺季特征。但隨著“銀十”結(jié)束，下游龍頭加工企業(yè)開工率小幅回落，終端訂單有所收縮，11月行業(yè)有向淡季過渡之勢。就不同領域來看，建筑型材受北方入冬影響，開工率降至五成左右，訂單表現(xiàn)一般；國網(wǎng)招標持續(xù)，鋁線纜板塊需求穩(wěn)定，但受鋁價持續(xù)走強影響，終端接貨放緩。綜合來看，需求端跟進不足對于價格漲幅有一定限制。

四季度高位震蕩格局

從后市來看，11月至12月鋁價將呈現(xiàn)“下行有支撐，上行有阻力”的高位震蕩格局。宏觀層面，11月中美關稅窗口期關注出口端變化、海外供應擾動尚未緩解，美聯(lián)儲12月或再降息，疊加庫存偏低等因素，將共同支撐鋁價維持高位運行。但四季度后市需求端逐漸過渡到淡季，終端需求收縮，下游加工企業(yè)開工率的緩步回落，將對鋁價形成拖累。

預計11月至12月現(xiàn)貨A00鋁價主流運行區(qū)間為2.05萬元/噸至2.20萬元/噸。具體來看，11月或在宏觀面驅(qū)動下再創(chuàng)年內(nèi)新高，隨著利多消化，下旬價格或逐漸趨弱。12月或延續(xù)高位窄幅趨弱態(tài)勢。短期需關注消息面的變動及供應端華東到貨變化與下游補庫節(jié)奏和海外供應擾動情況，長期則需跟蹤美聯(lián)儲降息預期變化及淡季不同需求領域的開工、訂單情況。

（來源：證券時報 作者：趙黎昀）