港股市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)里程碑時(shí)刻。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，南向資金累計(jì)凈買(mǎi)入港股規(guī)模已歷史性地突破5萬(wàn)億港元整數(shù)大關(guān)。

與此同時(shí)，年內(nèi)南向資金的凈買(mǎi)入額以創(chuàng)紀(jì)錄的速度攀升。11月12日，南向資金凈流入港股42.86億港元，為連續(xù)第16交易日凈買(mǎi)入港股，年內(nèi)凈流入港股規(guī)模達(dá)1.31萬(wàn)億港元。

內(nèi)地資金對(duì)港股市場(chǎng)的配置熱情空前高漲。不過(guò)，值得注意的是，近期南向資金在持續(xù)加倉(cāng)之下，投資策略發(fā)生了顯著變化——從科技“進(jìn)攻”轉(zhuǎn)向高股息“防守”。

創(chuàng)紀(jì)錄流入

今年以來(lái)港股展現(xiàn)出顯著的賺錢(qián)效應(yīng)，主流指數(shù)如恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅均超30%。行業(yè)指數(shù)中，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超80%，港股科技指數(shù)年內(nèi)漲幅超40%。此外，港股紅利低波、港股紅利指數(shù)漲幅也在30%左右。在全球主要市場(chǎng)中表現(xiàn)突出。

這背后，是南向資金持續(xù)不斷地“輸血”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月11日，南向資金年內(nèi)凈流入規(guī)模已達(dá)1.31萬(wàn)億港元，創(chuàng)下年度同期歷史新高。這一規(guī)模，較歷史第二大年份——2024年全年的0.81萬(wàn)億港元，增長(zhǎng)超過(guò)60%。

自互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)，南向資金的累計(jì)凈買(mǎi)總額突破5萬(wàn)億港元，刷新最高紀(jì)錄。

近期，南向資金流入呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)連續(xù)16個(gè)交易日的持續(xù)凈買(mǎi)入。10月以來(lái)的23個(gè)交易日，南向資金僅有3個(gè)交易日出現(xiàn)凈流出。

對(duì)于南向資金持續(xù)“南下”的動(dòng)力，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，“估值低”和“股息率高”是兩大關(guān)鍵因素。

“港股的估值一直比較低，吸引了部分投資者到港股去購(gòu)買(mǎi)股票?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。

融智投資基金經(jīng)理包金剛表示，港股整體估值處于歷史較低水平，恒生指數(shù)與國(guó)企指數(shù)市凈率都曾低于1倍，分別僅有0.98倍和0.91倍，投資性?xún)r(jià)比凸顯，吸引南向資金流入。

此外，港股部分板塊和個(gè)股提供的穩(wěn)定高股息，對(duì)追求穩(wěn)健收益的資金構(gòu)成了強(qiáng)大吸引力。

格上基金研究員托合江表示，港股市場(chǎng)擁有大量稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、創(chuàng)新藥企以及高股息能源與金融企業(yè)，這些已成為保險(xiǎn)、公募及社保等長(zhǎng)線資金配置的重要標(biāo)的。

此外，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同，港股具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。“從長(zhǎng)期來(lái)看，港股作為人民幣國(guó)際化及中概股回歸的重要平臺(tái)，其戰(zhàn)略定位與估值優(yōu)勢(shì)吸引資本對(duì)其價(jià)值重估，南向資金傾向于進(jìn)行長(zhǎng)期配置?！卑饎傉f(shuō)。

“南向資金流入港股的趨勢(shì)不會(huì)改變，港股市場(chǎng)是一個(gè)全球性的資本市場(chǎng)，在股票定價(jià)方面更加合理，這也符合南向資金的需求。”楊德龍說(shuō)。

從“進(jìn)攻”到“防守”

值得注意的是，在持續(xù)加倉(cāng)的大趨勢(shì)下，南向資金近期的投資策略發(fā)生了顯著變化——從偏重成長(zhǎng)性的“進(jìn)攻”姿態(tài)，悄然轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)確定性的“防守”態(tài)勢(shì)。

從長(zhǎng)期配置來(lái)看，金融業(yè)是南向資金最核心資產(chǎn)，2025年以來(lái)金融行業(yè)累計(jì)凈買(mǎi)入占比達(dá)39%，是資金流入最集中的領(lǐng)域。來(lái)自格上基金數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，南向資金持倉(cāng)市值前三大行業(yè)為金融、資訊科技業(yè)和可選消費(fèi)，分別持有1.58萬(wàn)億港元、1.25萬(wàn)億港元和1.03萬(wàn)億港元。

值得注意的是，近期南向資金的調(diào)倉(cāng)方向，從偏重“進(jìn)攻”轉(zhuǎn)向偏向“防守”。這一轉(zhuǎn)變最經(jīng)典的案例，莫過(guò)于資金從“互聯(lián)網(wǎng)巨頭”阿里巴巴-W流向“油氣巨頭”中國(guó)海洋石油。

回顧10月3日之前，南向資金持續(xù)28個(gè)交易日凈流入阿里巴巴-W，然而風(fēng)向突變，在最近一個(gè)月（10月11日至11月11日），阿里巴巴-W成為南向資金拋售最多的個(gè)股，持倉(cāng)市值蒸發(fā)約110億港元。與之形成鮮明對(duì)比的是，南向資金對(duì)中國(guó)海洋石油展開(kāi)了連續(xù)21個(gè)交易日的凈買(mǎi)入，近一個(gè)月持倉(cāng)市值暴增121億港元。

近期南向資金為何偏愛(ài)中國(guó)海洋石油？托合江表示，中國(guó)海洋石油在油價(jià)反彈疊加高股息屬性的支撐下吸引資金持續(xù)流入，近12個(gè)月股息率為6.06%，獲得險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金配置。阿里巴巴因?yàn)樵?月AI相關(guān)消息帶動(dòng)下股價(jià)快速上行，所以市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)其業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)和估值壓力，造成資金流出。

除中國(guó)海洋石油外，小米集團(tuán)-W、中國(guó)移動(dòng)、美團(tuán)-W、工商銀行、招商銀行等個(gè)股也獲得南向資金青睞。

個(gè)股的調(diào)倉(cāng)背后，是行業(yè)整體的輪動(dòng)。南向資金正增持高股息板塊，減持高成長(zhǎng)高估值板塊。最近一個(gè)月，南向資金明顯減持了醫(yī)藥生物、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等科技屬性較強(qiáng)的板塊，而這些在一個(gè)月前還是資金青睞并“進(jìn)攻”方向。與此同時(shí)，南向資金大舉流入銀行、石油石化、通信、非銀金融及煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。這些板塊大多具備估值低、漲幅小、股息率高的特點(diǎn)，成為了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下資金的“避風(fēng)港”。

“市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)變化，南向資金近期的變化和資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)?？傮w來(lái)看，近期資金風(fēng)險(xiǎn)偏好更加保守，以配置高股息股為主，而之前配置科技股較多?！睏畹慢堈f(shuō)。

展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為港股的估值優(yōu)勢(shì)依然存在。國(guó)泰海通指出，當(dāng)前港股位置不高，中期估值有進(jìn)一步抬升潛力。

托合江建議，“繼續(xù)關(guān)注股息率較高的防御性資產(chǎn)，和兼具確定性和性?xún)r(jià)比的科技股資產(chǎn)。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“防守”為當(dāng)前主基調(diào)的同時(shí)，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股可能正醞釀著未來(lái)的“進(jìn)攻”機(jī)會(huì)。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：龐華瑋）