“十五五”規(guī)劃建議提出，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。衍生品被納入五年規(guī)劃建議，戰(zhàn)略地位顯著提升。

面對(duì)新的戰(zhàn)略定位和發(fā)展要求，期貨行業(yè)正加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。多位專家認(rèn)為，此舉是為構(gòu)建更具韌性的現(xiàn)代金融體系奠定風(fēng)險(xiǎn)治理底座的戰(zhàn)略布局，也是基于打造金融強(qiáng)國戰(zhàn)略的考慮。在穩(wěn)步發(fā)展的基調(diào)下，期貨行業(yè)需補(bǔ)齊短板、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)質(zhì)效同步提升。

衍生品市場(chǎng)肩負(fù)新使命

從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，到國家金融體系的重要組成部分，衍生品市場(chǎng)正被賦予新的歷史使命。

“此次將期貨、衍生品寫入‘十五五’規(guī)劃建議，與以往相比有關(guān)鍵性差異，戰(zhàn)略定位實(shí)現(xiàn)根本性提升。”南華期貨董事長(zhǎng)羅旭峰表示。

以往，衍生品多被視為政策中服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的配套工具或補(bǔ)充手段。此次，衍生品被納入國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，這意味著衍生品市場(chǎng)在現(xiàn)代金融體系中的戰(zhàn)略地位進(jìn)一步提升。

方正中期期貨研究院院長(zhǎng)牛秋樂也持類似觀點(diǎn)。他表示，以往政策多聚焦衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或工具供給的特性。此次將期貨、衍生品與資產(chǎn)證券化并列，凸顯了市場(chǎng)體系化發(fā)展受到高度重視。

這一轉(zhuǎn)變背后或有深層次戰(zhàn)略考量?！按伺e本質(zhì)上是國家為構(gòu)建更具韌性的現(xiàn)代金融體系奠定風(fēng)險(xiǎn)治理底座的戰(zhàn)略布局?！绷_旭峰認(rèn)為，這要求金融體系不僅服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，更要具備強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、分散和承載能力，以應(yīng)對(duì)內(nèi)外部復(fù)雜因素的影響。

華聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，這一提法是基于實(shí)施金融強(qiáng)國戰(zhàn)略的考慮。他表示：“加快建設(shè)金融強(qiáng)國是全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國的必然要求，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。期貨市場(chǎng)是我國金融體系的重要組成部分，其高質(zhì)量發(fā)展與加快建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)相輔相成。”

在格林大華期貨首席專家王駿看來，“十五五”規(guī)劃建議將衍生品市場(chǎng)提升至戰(zhàn)略高度，標(biāo)志著我國金融改革進(jìn)入深化階段。

“穩(wěn)步發(fā)展”的表述，定調(diào)衍生品發(fā)展須行穩(wěn)致遠(yuǎn)。“發(fā)展是方向，肯定了衍生品的戰(zhàn)略價(jià)值；穩(wěn)步是方法論，強(qiáng)調(diào)必須在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下推進(jìn)創(chuàng)新?！绷_旭峰認(rèn)為，這要求期貨行業(yè)必須尊重衍生品高杠桿、高關(guān)聯(lián)度的特性，杜絕盲目擴(kuò)張和過度創(chuàng)新。審慎性體現(xiàn)在正視風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，筑牢底線思維；堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，激發(fā)創(chuàng)新活力；構(gòu)建全鏈條風(fēng)控，夯實(shí)發(fā)展根基三個(gè)維度上。

擴(kuò)容提質(zhì)筑牢金融強(qiáng)國根基

近年來，隨著我國期貨市場(chǎng)加快建設(shè)步伐，品種體系日益健全，市場(chǎng)參與主體愈發(fā)多元。在此過程中，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置等功能日益凸顯，服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力穩(wěn)步提升。

資金活躍度顯著增強(qiáng)，期貨市場(chǎng)資金總量持續(xù)增長(zhǎng)、不斷創(chuàng)下新高。中國期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心數(shù)據(jù)顯示，2025年10月9日，我國期貨市場(chǎng)資金總量突破2萬億元大關(guān)，約為2.02萬億元，比2024年底增長(zhǎng)24%。

企業(yè)參與度穩(wěn)步上升，上市公司參與套期保值的數(shù)量逐年遞增。中國期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，在我國A股市場(chǎng)的5383家上市公司中，有529家公司參與場(chǎng)內(nèi)期貨和期權(quán)交易，占全部上市公司總數(shù)的9.8%，市值占比達(dá)35.8%。

上述數(shù)據(jù)表明，曾經(jīng)被視為小眾市場(chǎng)的期貨市場(chǎng)，正逐漸成為加快建設(shè)金融強(qiáng)國不可或缺的戰(zhàn)略支撐。

從衍生品的拓展范圍看，程小勇表示，期貨等衍生品當(dāng)前已成為眾多實(shí)體企業(yè)開展風(fēng)險(xiǎn)管理的必備工具。銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置過程中，也積極運(yùn)用股指期貨、國債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

“中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)對(duì)衍生品的需求已進(jìn)入高速增長(zhǎng)和多元化發(fā)展階段?！蓖躜E表示，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)衍生品有著強(qiáng)烈需求、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)持續(xù)提升，而且我國金融市場(chǎng)的需求也進(jìn)一步增長(zhǎng)。廣大機(jī)構(gòu)投資者，如基金、保險(xiǎn)等，需要借助衍生品工具開展資產(chǎn)配置與對(duì)沖策略，個(gè)人投資者也通過參與衍生品交易尋求收益增長(zhǎng)。

衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)加快。除了規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，實(shí)體企業(yè)對(duì)衍生品的需求由可選工具逐漸變?yōu)榻?jīng)營剛需，進(jìn)入規(guī)模與質(zhì)量并進(jìn)的新階段。羅旭峰表示，從需求特征看，一方面，需求覆蓋范圍不斷拓寬。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇、產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，風(fēng)險(xiǎn)管理需求已從跨國公司、民營企業(yè)延伸至大型國企和廣大中小型企業(yè)。另一方面，需求層次持續(xù)深化。企業(yè)不再滿足于傳統(tǒng)的單一套期保值模式，而是轉(zhuǎn)向?qū)で缶C合解決方案，甚至將衍生品融入日常經(jīng)營決策，使其成為產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的重要紐帶。

此外，隨著人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，衍生品市場(chǎng)的戰(zhàn)略作用不可替代。羅旭峰表示，發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的衍生品工具，可以形成國際影響力，吸引全球投資者。

構(gòu)建更完善行業(yè)生態(tài)

期貨行業(yè)正加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，以適應(yīng)新的戰(zhàn)略定位和發(fā)展要求?！捌谪浶袠I(yè)必須實(shí)現(xiàn)角色的二次躍升。”羅旭峰認(rèn)為，期貨公司要從提供點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，向參與構(gòu)建國家層面的金融安全網(wǎng)延伸。

構(gòu)建更完善的行業(yè)生態(tài)，需要多方面協(xié)同發(fā)力。程小勇認(rèn)為，期貨行業(yè)應(yīng)從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向構(gòu)建國家金融安全網(wǎng)延伸。具體來說，做大做強(qiáng)期貨交易所和期貨公司，在大宗商品定價(jià)權(quán)方面取得進(jìn)一步突破。與其他金融機(jī)構(gòu)攜手，為實(shí)體企業(yè)提供全面綜合的金融解決方案，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新。積極走出去和引進(jìn)來，加大對(duì)外開放力度，服務(wù)全球市場(chǎng)。

同時(shí)，期貨市場(chǎng)發(fā)展仍存在制約因素。羅旭峰介紹，這主要體現(xiàn)在四方面：一是法律配套待細(xì)化，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)于法無據(jù)；二是投資者結(jié)構(gòu)問題，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比低；三是國際市場(chǎng)連接度不足，跨境交易試點(diǎn)范圍有限；四是關(guān)鍵金融期貨品種創(chuàng)新有待完善，需進(jìn)一步構(gòu)建全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系。

基于此，羅旭峰認(rèn)為，行業(yè)需要以下政策支持：加快配套規(guī)章修訂；優(yōu)化投資者生態(tài)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市；擴(kuò)大開放試點(diǎn)，打通境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖通道；盡快推出外匯期貨。

程小勇表示，行業(yè)目前處于強(qiáng)監(jiān)管的大環(huán)境中，需要政策對(duì)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步扶持，如鼓勵(lì)服務(wù)模式創(chuàng)新、開展手續(xù)費(fèi)“反內(nèi)卷”、鼓勵(lì)人才引進(jìn)培養(yǎng)、鼓勵(lì)期貨公司走出去，以及鼓勵(lì)交易所與境外機(jī)構(gòu)開展合作。

從自身發(fā)展角度看，羅旭峰認(rèn)為，期貨公司需加快從通道服務(wù)商向風(fēng)險(xiǎn)解決方案提供商轉(zhuǎn)型，深入產(chǎn)業(yè)鏈提供全流程服務(wù)。程小勇表示，雖然國內(nèi)一些頭部期貨公司在基差交易等方面已取得進(jìn)展，但仍存在服務(wù)產(chǎn)品或方案迭代不夠、同質(zhì)化等問題，需持續(xù)創(chuàng)新并明確戰(zhàn)略定位。

（來源：中國證券報(bào)）