10月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”）同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《操作細(xì)則》），向社會公開征求意見。

作為居民財富管理的重要渠道之一，公募基金規(guī)模今年以來不斷攀高，截至9月底，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計36.74萬億元，再創(chuàng)歷史新高。在此背景下，業(yè)績比較基準(zhǔn)改革受到廣泛關(guān)注，將給行業(yè)發(fā)展帶來哪些影響？對基金公司、投資者又意味著什么？

填補監(jiān)管規(guī)則空白

今年5月份，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱“行動方案”），堅持以投資者為本的理念，提出圍繞公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的系列改革措施。

業(yè)績比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，防止基金產(chǎn)品投資“風(fēng)格漂移”、提高投資穩(wěn)定性；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經(jīng)理進(jìn)行考核。

從監(jiān)管實踐看，當(dāng)前我國公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)在制度安排和管理機(jī)制等方面存在以下問題：法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計等監(jiān)管規(guī)則方面有零散要求，約束力不強。多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)的全鏈條內(nèi)控機(jī)制，托管、銷售等機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)。

中國銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰介紹，我國基金業(yè)從1998年的“組合投資、強制托管、信息披露”的3個支柱起步，2015年新增“逐日估值”第4個支柱。今年以行動方案為契機(jī)，《指引》的出臺強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用形成的“基準(zhǔn)為錨”思路，將成為我國基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新支柱。

在境外成熟市場，業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者形成對基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識和對預(yù)期風(fēng)險收益特征的基本判斷，提升投資體驗。

此次《指引》《操作細(xì)則》明確要求，業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。同時，要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

對此，華夏基金表示，《指引》及《操作細(xì)則》將進(jìn)一步約束基金實際投資行為與產(chǎn)品策略定位相匹配。這要求基金管理人更加審慎選取業(yè)績比較基準(zhǔn)并采取措施管理實際投資與業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏離，通過將業(yè)績比較基準(zhǔn)與基金經(jīng)理考核相掛鉤，建立以長期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價體系，促使投資行為更加規(guī)范、透明。

提升投資者獲得感

過去一段時間，基金管理人通常缺乏有效的監(jiān)測糾偏手段，主動權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”。雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場同類基金的超額收益，但因忽視業(yè)績比較基準(zhǔn)“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。

為此，《指引》《操作細(xì)則》作出以下針對性要求：一是管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測、評估、糾偏及問責(zé)的全流程管控機(jī)制，為業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。二是提高基準(zhǔn)選取的決策層級，由公司管理層對基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策，并對選取基準(zhǔn)的代表性、約束性和持續(xù)性承擔(dān)主要責(zé)任。三是強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測基金投資相對基準(zhǔn)的偏離情況，由投資決策委員會對偏離的合理性、科學(xué)性進(jìn)行判斷，從而對基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束；合規(guī)負(fù)責(zé)人定期對內(nèi)控機(jī)制進(jìn)行檢查，重點關(guān)注糾偏機(jī)制的有效性。

“《指引》《操作細(xì)則》要求業(yè)績比較基準(zhǔn)與基金投資所覆蓋的資產(chǎn)類別、標(biāo)的品種、國別或地區(qū)、市場板塊以及投資策略等相匹配，將進(jìn)一步增強業(yè)績比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度，有助于投資者客觀直接了解產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并作出理性投資決策，這也要求基金管理人加強對業(yè)績比較基準(zhǔn)的跟蹤與評估，確保業(yè)績比較基準(zhǔn)的可靠性、獨立性和持續(xù)性?！币追竭_(dá)基金副總裁王駿說。

廣發(fā)基金認(rèn)為，通過為基金投資管理設(shè)定明確的標(biāo)準(zhǔn)，加強對投資運作的過程管理，引導(dǎo)基金管理人及基金經(jīng)理關(guān)注業(yè)績比較基準(zhǔn)與投資策略的匹配度，使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征更加清晰。

此外，針對市場關(guān)注較多的基金經(jīng)理薪酬考核問題，《指引》和《操作細(xì)則》也有了相關(guān)要求。一方面，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，管理人應(yīng)當(dāng)加強與業(yè)績比較基準(zhǔn)對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

另一方面，規(guī)范基金評價評獎機(jī)制，改變?nèi)袌雠琶麑?dǎo)向，要求基金評價機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績比較基準(zhǔn)作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績、風(fēng)險控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。

“通過發(fā)揮業(yè)績比較基準(zhǔn)在完善行業(yè)考核評價體系方面的作用，能夠引導(dǎo)行業(yè)強化長周期考核與激勵約束機(jī)制，督導(dǎo)基金經(jīng)理嚴(yán)格遵守基金合同約定的投資策略和范圍，減少因市場短期波動進(jìn)行頻繁交易，更好踐行‘長期投資、價值投資’理念，有效提升基金業(yè)績的穩(wěn)定性。”廣發(fā)基金表示。

穩(wěn)妥有序推動改革

業(yè)績比較基準(zhǔn)改革是推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。從監(jiān)管部門了解到，為穩(wěn)妥推動行業(yè)機(jī)構(gòu)落實《指引》《操作細(xì)則》，更好引導(dǎo)公募基金堅持長期投資、價值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會還將會同基金業(yè)協(xié)會做好以下工作。

推動平穩(wěn)過渡。指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實際風(fēng)格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。

研究建立基準(zhǔn)庫。基金業(yè)協(xié)會將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫，基準(zhǔn)庫未來將用于鼓勵、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

強化利益綁定。按照行動方案安排，下一步還將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細(xì)化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求；完善基金管理人分類評價監(jiān)管體系，將業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)考核指標(biāo)納入有關(guān)指標(biāo)體系；常態(tài)化注冊與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動管理費基金產(chǎn)品。通過多種方式，全面強化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機(jī)制，切實提升投資者獲得感。

川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，總的來看，此次《指引》征求意見，有利于完善公募基金的基礎(chǔ)性制度，填補監(jiān)管規(guī)則的空白，推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)規(guī)范化；有利于提高主動投資紀(jì)律性，促進(jìn)公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金的價值投資工具屬性；有利于引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代客理財”的初心，專注為投資者提供長期穩(wěn)健回報，為資本市場引入更多中長期資金。

（來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日報》）