2025年公募基金三季報發(fā)布完畢，主動權(quán)益基金的調(diào)倉動向備受矚目。

作為國內(nèi)資本市場的重要參與者，主動權(quán)益基金在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)布局、組合管理等方面的變化，在一定程度上反映出資金偏好。 三季度由于銀行板塊獲利豐厚，基金大幅減倉了該板塊，基金的“含銀量”已經(jīng)降至五年低位。

目前市場的共識在于，由于此前紅利板塊獲利豐厚，基金已經(jīng)從此前的紅利板塊切換彈性更足的科技板塊，不過由于業(yè)績扎實，仍繼續(xù)看好銀行的配置價值。

權(quán)益?zhèn)}位大幅提高

2025年三季度，市場在政策持續(xù)發(fā)力與產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明晰的雙重驅(qū)動下，風(fēng)險偏好顯著回升。主動權(quán)益基金果斷加倉，股票資產(chǎn)市值環(huán)比大增6176.11億元，占凈值比提升1.44個百分點至87.41%；其中，A股“吸金”勢頭較猛，主動權(quán)益基金持有A股的倉位環(huán)比增長1.48%。

與此同時，低利率大背景下，主動權(quán)益基金持有債券與現(xiàn)金的比例分別下降0.63%和0.55%，顯示出主動權(quán)益基金經(jīng)理們正在將更多彈藥投向權(quán)益資產(chǎn)，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

根據(jù)中金公司的研究報告顯示，截至今年三季度末，主動權(quán)益基金的配置十分積極，A股方面，三季度基金對TMT板塊整體進(jìn)行增配，電力設(shè)備及新能源與有色金屬行業(yè)增持幅度同樣居前，減持則主要集中于消費、金融地產(chǎn)與制造板塊；港股方面，受益于創(chuàng)新藥行情延續(xù)的醫(yī)療保健業(yè)再度獲得明顯增持，減持主要集中于電訊業(yè)和金融業(yè)。

整體來看，三季度主動權(quán)益基金的市值與成長風(fēng)格偏好呈現(xiàn)同步抬升，價值風(fēng)格則呈現(xiàn)明顯回落，盈利風(fēng)格相對持平；持股集中度呈現(xiàn)明顯提升，或意味著市場觀點更趨一致。

重倉榜單也發(fā)生了更迭，A股方面，基金重倉持股市值居前的股票中，除貴州茅臺外均獲得不同程度環(huán)比增持，但多數(shù)來源于其股票自身亮眼漲幅，僅工業(yè)富聯(lián)即使剔除出漲幅，依然呈現(xiàn)明顯增配趨勢；港股方面，持股市值居前的股票中，阿里巴巴-W與中芯國際獲得明顯增配。

富國創(chuàng)新科技混合基金經(jīng)理羅擎表示，目前仍然看好AI的中長期前景，行業(yè)在持續(xù)積極演進(jìn)，包括近期OPENAI和芯片的行業(yè)巨頭的深度資本綁定、Sora2的驚艷表現(xiàn)等，但也必須注意到，三季度的大漲之后，很多相關(guān)公司的股價已經(jīng)對基本面有了較為充分的反映，投資性價比較前期有所下滑。因此基金經(jīng)理將在持續(xù)關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注半導(dǎo)體、AI應(yīng)用、新能源電子、核聚變等行業(yè)，努力挖掘新的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營拐點，尋找新的投資機(jī)會。

機(jī)構(gòu)獲利減持銀行保險

三季度，機(jī)構(gòu)減持比較兇狠的板塊是金融，其中銀行首當(dāng)其沖。銀河證券的研究報告顯示，主動型基金對銀行低配比例擴(kuò)大，重倉比例降至近五年低位：三季度銀行板塊低配比例為8.38%，環(huán)比擴(kuò)大0.53個百分點。

細(xì)分板塊來看，城商行由超配轉(zhuǎn)為低配0.36%，其他銀行低配比例均有擴(kuò)大，其中，國有行擴(kuò)大3.52個百分點至9.96%。主動型基金對銀行持倉總市值為300.98億元，環(huán)比-52.63%；持倉占比為1.81%，環(huán)比下降3.03個百分點，為2020年以來倉位最低、降幅最大水平；倉位在申萬一級行業(yè)中排名第14，環(huán)比下降7位。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行倉位分別為0.23%、0.59%、0.81%、0.18%，環(huán)比均下降，其中城商行降幅最大（-1.45個百分點）。7月以來，銀行集中分紅期基本結(jié)束，疊加市場風(fēng)格切換，資金風(fēng)險偏好提升，更多流向電子、通信等科技成長板塊。

2025年三季度，主動型基金重倉持股總市值排名前5的銀行分別為招商銀行、寧波銀行、成都銀行、杭州銀行、江蘇銀行，重倉基金持倉占比分別為0.43%、0.22%、0.18%、0.15%、0.12%，環(huán)比均出現(xiàn)下降；其中寧波銀行、成都銀行排名上升。僅瑞豐銀行、西安銀行、無錫銀行獲微幅加倉；招商銀行、江蘇銀行、杭州銀行被減倉幅度較大，倉位分別降低0.67個百分點、0.42個百分點、0.3個百分點。

北上資金也流出銀行板塊：三季度，北上資金流入銀行總市值1736億元，環(huán)比-31.66%；持倉占比6.73%，環(huán)比-4.39個百分點，在申萬一級行業(yè)中排名第4，環(huán)比下降2位。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行持倉占比分別為1.57%、3.43%、1.5%、0.22%，環(huán)比均下降。前五大重倉股分別為招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行，持倉占比合計3.38%。僅寧波銀行、民生銀行、成都銀行獲凈買入，規(guī)模分別為8.45、1.72、1.69億元；農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、工商銀行凈流出較多，規(guī)模分別為107.85、100.38、67.13億元。

銀河證券分析師張一緯表示，三季度市場風(fēng)格切換，資金整體流出銀行板塊。近期關(guān)稅不確定性催生防御性配置需求，紅利價值再受青睞。十五五規(guī)劃出臺推動銀行業(yè)轉(zhuǎn)型，關(guān)注變革進(jìn)展及基本面修復(fù)機(jī)會。結(jié)合多維增量資金加速銀行估值重塑，繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。

除了銀行之外，保險也出現(xiàn)減持。東吳證券數(shù)據(jù)顯示： 截至三季度末，保險板塊持倉為0.78%，較二季度末下降0.32個百分點。公司方面，從持股數(shù)量上看，平安、國壽有所增持，分別增持501萬股、320萬股，其他公司則減持，人保、太保減持較多，分別減持5906萬股、2391萬股；從持倉比例上看，除國壽外均較Q2有所下降，太保、平安、人保和新華分別下降0.13個百分點、0.11個百分點、0.05個百分點和0.04個百分點，國壽則基本持平。

（稿件來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）