今年以來，股市“慢?！睉B(tài)勢(shì)漸顯，與此同時(shí)，債市“一波三折”，金價(jià)迭創(chuàng)新高。四季度如何進(jìn)行有效大類資產(chǎn)配置，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，站在目前時(shí)點(diǎn)，往后看企業(yè)盈利改善的概率更高，股票資產(chǎn)吸引力預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。債券在組合中更傾向于提供波動(dòng)管理。當(dāng)下超配A股、港股，重點(diǎn)關(guān)注科技成長(zhǎng)、“反內(nèi)卷”、紅利方向以及海外權(quán)益和商品等。

看好股票資產(chǎn)

今年以來，債券與股票走勢(shì)的對(duì)比讓一些FOF基金經(jīng)理對(duì)于兩類資產(chǎn)的持有觀點(diǎn)也有了改變。財(cái)通資管FOF投資部負(fù)責(zé)人張文君表示，債券資產(chǎn)在過去連續(xù)兩年較高資本利得的基礎(chǔ)上，靜態(tài)票息降低，波動(dòng)持續(xù)提升，持有體驗(yàn)在下降，而股票資產(chǎn)估值二季度以來得到了有效修復(fù)。

“當(dāng)前，股債性價(jià)比再次回到了5.2%歷史中樞附近。雖然上證指數(shù)持續(xù)上漲，但整體仍處于合理區(qū)間，從基本面、流動(dòng)性、估值來看，依然支持市場(chǎng)向好。四季度仍然看好股票資產(chǎn)。”他說。

平安基金FOF投資部基金經(jīng)理王家萌認(rèn)為，如果海外降息周期順暢，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策更加積極，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利改善的預(yù)期進(jìn)一步提升，那么，“慢?！钡幕A(chǔ)將更為堅(jiān)實(shí)，股市更具吸引力；如果宏觀經(jīng)濟(jì)有所波動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)盈利改善的預(yù)期回?cái)[，那么，債券將具有配置價(jià)值。往后看，企業(yè)盈利改善的概率更高，股票資產(chǎn)吸引力預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。

對(duì)于A股，滬上一位中型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，從中長(zhǎng)期角度，依然堅(jiān)定看好A股和港股。他認(rèn)為，本輪上漲的動(dòng)力來自國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)。無論是海內(nèi)外的科技巨頭，還是國(guó)內(nèi)企業(yè)，紛紛加大算力資本開支，這構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利支撐的雙重推動(dòng)。

超配A股、港股

“目前，我們對(duì)A股和港股是超配的，對(duì)海外權(quán)益資產(chǎn)和商品有限超配。”上述中型基金公司FOF業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，美股短期可能面臨震蕩，黃金在他眼中則是“長(zhǎng)期看好，短期承壓”。

對(duì)于四季度大類資產(chǎn)配置的方向，張文君表示，首先，今年以來科技、創(chuàng)新藥、機(jī)器人、能源安全等相關(guān)資產(chǎn)均顯著上漲。從估值角度來說，前述品種當(dāng)前估值并不低，但如果站在整個(gè)AI技術(shù)創(chuàng)新帶來的全球第四次工業(yè)革命的角度來看，應(yīng)該給予其一定的溢價(jià)空間。短期來看可能有一定波動(dòng)，但四季度仍然較看好相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。

近兩年來與宏觀基本面相關(guān)的資產(chǎn)中，供給邏輯相對(duì)占優(yōu)的品種表現(xiàn)更突出，如有色等。在“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)下，過去幾年一些受制于供過于求、營(yíng)收持續(xù)承壓的品種，很可能迎來一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注電新、化工等相關(guān)品種。

其次，債券資產(chǎn)經(jīng)過調(diào)整后，性價(jià)比在提升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，債券配置建議保持中性久期。在債券市場(chǎng)波動(dòng)加大的階段，可以選擇一些“固收+”品種。

最后，在有明確產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的階段，與被動(dòng)基金相比，主動(dòng)基金通過優(yōu)選個(gè)股，往往會(huì)有超額表現(xiàn)。這也是今年以來主動(dòng)基金跑贏指數(shù)基金的主要原因。在未來一段時(shí)間，仍然看好主動(dòng)基金獲取超額收益的能力。

王家萌認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)中的科技成長(zhǎng)方向仍將具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，此外，近期調(diào)整比較充分的紅利方向也值得關(guān)注。商品方面，黃金的配置價(jià)值繼續(xù)凸顯，部分供給受限的工業(yè)大宗商品也可以關(guān)注。

（稿件來源：中國(guó)基金報(bào)）