盡管科技基金、醫(yī)藥基金仍在業(yè)績(jī)榜單前列，但公募已開(kāi)始逐步開(kāi)啟防守思維。

多只在9月19日、9月22日上市的熱門(mén)行業(yè)ETF，放緩了建倉(cāng)速度，而在此前，當(dāng)相關(guān)行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)克制時(shí)，行業(yè)主題類(lèi)ETF的建倉(cāng)速度極快。

此外，當(dāng)創(chuàng)新藥賽道在上半年拿下基金中考冠軍后，多只在6月末實(shí)施港股IPO的新消費(fèi)企業(yè)，迎來(lái)頭部基金的組團(tuán)認(rèn)購(gòu)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金在醫(yī)藥、科技等熱門(mén)賽道獲利豐厚，籌碼兌現(xiàn)切換防守的預(yù)期增強(qiáng)，新消費(fèi)在盈利增長(zhǎng)與充沛現(xiàn)金流的邏輯下，或具有更好的投資安全墊。

熱門(mén)主題ETF建倉(cāng)策略趨緩

隨著股價(jià)熱度越來(lái)越高，熱門(mén)賽道ETF的建倉(cāng)速度明顯慢了下來(lái)。

9月22日，南方國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF即將上市交易，但其披露的信息顯示，在距離上市前一周的9月15日，該創(chuàng)新藥ETF持有的股票倉(cāng)位僅約13%?？萍碱?lèi)ETF方面，富國(guó)基金旗下的創(chuàng)業(yè)板軟件ETF將在9月22日上市，該基金距離上市一周前的股票倉(cāng)位僅買(mǎi)入約10%。此外，富國(guó)機(jī)器人ETF在9月19日上市交易，但在距離上市約一周前，該ETF的股票倉(cāng)位也只有約17%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期熱門(mén)主題類(lèi)ETF建倉(cāng)速度放緩，或與相關(guān)賽道基金漲幅過(guò)大有關(guān)。截至9月19日，今年內(nèi)科技類(lèi)基金最強(qiáng)業(yè)績(jī)已達(dá)196%，醫(yī)藥類(lèi)基金年內(nèi)最強(qiáng)收益也超過(guò)170%。

而此前，行業(yè)主題類(lèi)ETF的建倉(cāng)速度快慢，均與當(dāng)時(shí)賽道表現(xiàn)是否“夸張”有關(guān)，行業(yè)漲幅相對(duì)克制的表現(xiàn)，ETF建倉(cāng)速度快，短期漲幅太快的行業(yè)，ETF上市交易前的建倉(cāng)速度較慢。例如，在2025年6月底，算力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道年內(nèi)表現(xiàn)艱難，當(dāng)時(shí)創(chuàng)新藥基金獨(dú)享業(yè)績(jī)紅利，重倉(cāng)算力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一些科技基金年內(nèi)業(yè)績(jī)尚未回本，這為科技類(lèi)ETF入市建倉(cāng)提供優(yōu)勢(shì)，在今年7月2日上市交易的匯添富恒生港股通中國(guó)科技ETF，距離上市前一周的股票倉(cāng)位即迅速買(mǎi)入50%。

此外，在2024年12月到2025年3月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，創(chuàng)新藥賽道股價(jià)尚未充分挖掘時(shí)，相關(guān)ETF的建倉(cāng)速度同樣驚人，在2024年12月27日上市的華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF，在2024年12月20日的股票倉(cāng)位比例就已買(mǎi)到48%。

頭部基金組團(tuán)撐場(chǎng)新消費(fèi)IPO

不僅熱門(mén)行業(yè)ETF放緩了建倉(cāng)速度，重倉(cāng)醫(yī)藥、科技的基金也在置換防守型品種，消費(fèi)股IPO頻頻迎來(lái)公募基金認(rèn)購(gòu)，以及批量出現(xiàn)在基金觀察倉(cāng)，或在揭曉公募接下來(lái)的布局邏輯。

多只醫(yī)藥主題基金開(kāi)始瞄準(zhǔn)消費(fèi)股，重倉(cāng)創(chuàng)新藥的富國(guó)健康生活基金在其披露的隱形重倉(cāng)股名單中，涵蓋了多只新消費(fèi)股票，包括知名網(wǎng)紅餐廳綠茶集團(tuán)、IP類(lèi)潮玩企業(yè)布魯可、連鎖茶飲龍頭茶百道等，這種在醫(yī)藥主題基金的觀察倉(cāng)中，采取反向策略放入消費(fèi)股的策略，顯示出熱門(mén)主題基金在策略上有漸進(jìn)式的變化。

值得關(guān)注的是，今年前五個(gè)月的港股市場(chǎng)，罕有公募基金抱團(tuán)參與消費(fèi)股的IPO認(rèn)購(gòu)，但當(dāng)創(chuàng)新藥賽道于今年6月鎖定基金中考業(yè)績(jī)冠軍后，6月30日上市的椰子水龍頭IFBH公司，就迎來(lái)多家公募基金、私募基金、外資基金的組團(tuán)入局，包括南方基金、嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金旗下廣發(fā)國(guó)際、瑞銀集團(tuán)、紅杉中國(guó)，以及農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒投資的私募基金等抱團(tuán)認(rèn)購(gòu)。

IFBH公司在澳大利亞、馬來(lái)西亞均實(shí)現(xiàn)快速的收入增長(zhǎng)，并連續(xù)多年成為中國(guó)內(nèi)地椰子水份額第一，2024年，該公司在中國(guó)內(nèi)地市占率為34%。

業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，瞄準(zhǔn)下半年的賽道切換與防守邏輯，或是基金經(jīng)理關(guān)注新消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)邏輯。類(lèi)似的情況，6月底上市的港股新消費(fèi)龍頭圣貝拉，亦迎來(lái)頭部公募基金入局。招股書(shū)顯示，華夏基金（香港）為圣貝拉的基石投資者，華夏基金（香港）為華夏基金的全資子公司，其認(rèn)購(gòu)圣貝拉477.05萬(wàn)股，投資總額400萬(wàn)美元。分析人士判斷，公募基金入局的背后或是新興消費(fèi)的快速崛起，圣貝拉公司在中國(guó)連鎖高端月子中心領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司品牌包括62家自營(yíng)中心及34家管理中心。

公募看好優(yōu)質(zhì)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)

消費(fèi)成為公募基金防守的核心籌碼，不僅在于股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)克制，也在于優(yōu)質(zhì)公司逐步展現(xiàn)新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)邏輯。

鵬華優(yōu)選回報(bào)基金經(jīng)理謝添元認(rèn)為，今年三季度是行情分化的過(guò)程，年底的消費(fèi)將更為理性，選擇好公司將更為重要。少數(shù)亮點(diǎn)公司的情緒外溢，拉動(dòng)了一部分其他股票的走強(qiáng)，但這是過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，隨著潮水階段性褪去，部分前期主題化、概念化標(biāo)的，可能會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間被拍在沙灘上，而盈利持續(xù)增長(zhǎng)的真成長(zhǎng)股將繼續(xù)向前。

摩根士丹利基金相關(guān)人士判斷，新消費(fèi)一方面新在更重視消費(fèi)體驗(yàn)而非單純的實(shí)物購(gòu)買(mǎi)；另一方面則新在部分賽道的龍頭品牌“新”登資本市場(chǎng)，關(guān)注度更高引發(fā)抱團(tuán)效應(yīng)，對(duì)于此類(lèi)板塊將持續(xù)跟蹤，但依然要權(quán)衡估值和基本面的狀態(tài)，理性更新投資框架，新消費(fèi)，部分消費(fèi)股不但牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，海外市場(chǎng)拓展也極為順利，成為上市公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

嘉實(shí)新消費(fèi)股票基金經(jīng)理譚麗認(rèn)為，消費(fèi)賽道下半年需求端的政策會(huì)更加明朗，有利于形成更加理性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，消費(fèi)行業(yè)也同樣會(huì)出現(xiàn)盈利的改善。疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境往往能帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，逼迫企業(yè)更加重視產(chǎn)品的創(chuàng)新以及提高經(jīng)營(yíng)效率，這都是消費(fèi)賽道未來(lái)盈利增長(zhǎng)的根基。消費(fèi)行業(yè)具有最廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)，部分企業(yè)甚至開(kāi)始走向國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)消費(fèi)品公司具有優(yōu)異的盈利模式，充沛的現(xiàn)金流和具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，逐步體現(xiàn)出消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）